mdsetiawan.blogspot.com

Cover

2010-02-19T06:42:00.000-08:00

UJI BEDA RETURN SAHAM PADA SAHAM

UNDERVALUED DAN OVERVALUED

Skripsi

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Akuntansi

Oleh :

Muh. Doni Setiawan

NIM :142050214

PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL ”VETERAN”

JOGJAKARTA

2008

Bab I

2010-02-19T06:40:00.000-08:00

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Pergerakan harga saham sangat dinamis dan fluktuatif dimana dapat bergerak naik dan turun dalam hitungan detik. Dengan adanya fluktuasi harga, investor dapat membeli saham pada saat harga rendah dan menjual kembali pada harga yang melambung tinggi. Akibatnya investor memiliki kesempatan untuk memperoleh keuntungan yang luar biasa dan dalam tempo sekejab. Namun disisi lain jika investor salah dalam memprediksi fluktuasi harga saham bisa-bisa mengalami kerugian besar bahkan kebangkrutan akibat capital loss (rugi).

Kondisi perekonomian indonesia yang kondusif berdampak pada membesarnya peluang para investor untuk memperoleh capital gain. Hal ini terlihat dari Pertumbuhan Indeks Harga Saham Gabungan Bursa Efek Indonesia (IHSG BEI) dalam dua tahun terakhir cukup mempesona dengan rata-rata pertumbuhan diatas 50%. Dan merupakan pertumbuhan tertinggi di dunia. Diprediksikan pada tahun 2008 prospek pertumbuhan IHSG masih cukup baik (Tryfino, 2007).

Fluktuasi yang terjadi pada harga saham sebetulnya disebabkan oleh hukum permintaan dan penawaran. Semakin besar permintaan terhadap saham semakin tinggi pula harga saham. Begitu juga sebaliknya, semakin rendah permintaan terhadap saham semakin rendah pula harga saham tersebut. Sedangkan alasan mengapa permintaan terhadap saham itu tinggi atau rendah adalah dilihat dari kondisi fundamental perusahaan itu sendiri. Membaiknya kondisi perusahaan akan menaikan harga saham. Sebagai contoh, ketika kondisi dan kinerja perusahaan yang baik sehingga mencatat laba tinggi dan menetapkan sebagian keuntungan sebagai deviden, maka semua investor segera berburu saham tersebut dengan harapan kebagian dividen dengan memiliki saham tersebut. Akibatnya permintaan terhadap saham menjadi tinggi dan otomatis mendongkrak harga saham. (Ali Arifin, 2003)

Karena harga saham berfluktuatif, setiap investor yang berinvestasi dalam saham, setiap hari, dari waktu ke waktu harus rajin memantau perkembangan terakhir kondisi emiten dimana mereka menanamkan dananya dan mengamati pergerakan di bursa saham secara keseluruhan. Analisa fundamental perusahaan yang digunakan adalah analisa rasio PER. PER merupakan perbandingan antara harga saham dengan laba per lembar saham. PER memberikan indikasi mengenai jangka waktu yang diperlukan untuk mengembalikan dana pada tingkat harga saham dan keuntungan perusahaan pada suatu periode tertentu (payback periode) (Abdul Halim, 2005). Sedangkan tujuannya adalah untuk menilai murah (undervalued) atau mahalnya (overvalued) sebuah harga saham.

Saham yang undervalued dapat dijelaskan sebagai kondisi dimana harga pasar suatu saham lebih kecil dari nilai intrinsiknya. Sedangkan saham overvalued, harga pasar lebih tinggi dari nilai intrinsiknya, sedangkan nilai intrinsik itu sendiri adalah nilai seharusnya dari suatu saham atau nilai sebenarnya dari perusahaan. ( Jogiyanto, 2008).

Budi Frensidy, (2007) memberikan definisi mengenai saham bagus dan perusahaan bagus. Saham bagus adalah harga saham yang bagus atau saham yang menjanjikan return yang besar di masa mendatang. Saham bagus bisa dikatakan saham yang murah atau undervalued. Dan menurut Fajar Mustaqim (2006) dikatakan bahwa harga pasar saham diharapkan akan bergerak mendekati nilai intrinsiknya. Karena harga pasar saham lebih kecil dari nilai intrinsiknya, harga pasar saham akan bergerak naik hingga mendekati nilai intrinsiknya dan naik terus akibat tingginya permintaan, sehingga jika investor membeli pada harga murah (undervalued) lalu menjual kembali pada harga yang tinggi (overvalued) maka akan diperoleh keuntungan dari selisih harga jual dan beli yang disebut capital gain.

Sedangkan definisi mengenai perusahaan bagus, yaitu perusahaan dengan fundamental bagus minimal memiliki rating yang layak bagi investasi. Dapat juga diartikan bahwa perusahaan bagus merupakan perusahaan dengan nilai intrinsik yang bagus. Alasannya adalah bahwa nilai intrinsik merupakan nilai fundamental perusahaan itu sendiri.

Perbedaan antara nilai intrinsik dan harga pasar dapat disimpulkan bahwa perusahaan bagus tidak selalu memiliki harga saham yang bagus (murah) sehingga layak dikoleksi, atau dapat dikatakan perusahaan bagus kadangkala memiliki harga yang kemahalan. Dan tidak semua perusahaan jelek, sahamnya juga tidak layak beli. Artinya, rendahnya harga saham bukan karena jeleknya kondisi dan kinerja perusahaan itu sendiri.

Alasan mengapa harga saham tidak mencerminkan kondisi perusahaan adalah karena bagus atau jeleknya saham harus dilihat terpisah dari perusahaannya. Penyebabnya, menurut Budi Frensidy (2007) adalah optimisme dan pesimisme yang berlebihan dari investor, yang membuat saham perusahaan bagus bisa saja kemahalan (overvalued) dan saham perusahaan jelek kemurahan (undervalued).

Saham bagus adalah saham yang undervalued dengan nilai PER rendah, namun masalahnya adalah bagaimana menentukan batas PER untuk saham bagus. PER merupakan uji rasio yang bersifat subyektif. Seseorang yang menilai tingkat PER pada tingkat 18, sebagai contoh terlalu tinggi, namun bagi orang lain cukup wajar (buffettsecrets.com).

Cara sederhana menentukan batas nilai PER seperti yang dilakukan oleh Morgan Stanley yaitu dengan menghitung nilai median dari PER saham yang terdaftar (mengambil nilai tengah dari rasio PER individual yang telah dirangking dan diurutkan). Hasilnya menunjukan bahwa nilai diatas 18 merupakan nilai yang overvalued. (moneyweek.com).

Angka ini tidak jauh berbeda dengan apa yang dilakukan oleh Benjamin Graham. Dalam analisis sekuritas, Graham menyarankan bahwa nilai PER 16 adalah harga yang mahal yang dapat dibayarkan dalam membeli investasi saham. (buffettsecrets.com).

Basu (1977, 1978) mendokumentasikan perusahaan dengan PER tinggi cenderung mengalami penurunan harga saham sedangkan perusahaan dengan PER rendah cenderung mengalami peingkatan harga saham. Helen Sulistyo (2005).

Dengan berbagai fenomena dan permasalahan diatas penulis tertarik untuk membuat penelitian yang membuktikan apakah saham bagus (undervalued) memiliki return yang besar ketimbang pada saham jelek (overvalued). Sesuai dengan apa yang dikatakan oleh Budi Frensidy bahwa saham bagus (undervalued) adalah saham yang menjanjikan return yang besar di masa depan.

Sehingga penelitian ini diberi judul : UJI BEDA RETURN SAHAM PADA SAHAM UNDERVALUED DAN OVERVALUED

1.2 Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang permasalahan di atas, rumusan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut : Apakah terdapat perbedaan return saham pada saham undervalued dan saham overvalued?

1.3 Batasan Masalah

Mengingat ada begitu banyak metode atau pendekatan dalam mengitung nilai intrinsik dan untuk penyederhanaan penghitungan, maka :

1. Sampel yang diambil adalah perusahaan go publik yang memperoleh laba, memiliki data harga saham dan nilai PER perusahaan yang lengkap selama perode 2004-2006.

2. penghitungan nilai wajar menggunakan nilai median dari nilai PER yang telah diurutkan dan diranking.

3. Return saham yang dianalisis merupakan return capital gain.

1.4 Tujuan Penelitian

Adapun yang menjadi tujuan dalam penelitian ini adalah untuk mengetahui mengenai tingkat return saham pada harga saham yang undervalued maupun overvalued.

1.5 Manfaat Penelitian

Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi seluruk pihak yang berkepentingan antara lain :

1. Bagi investor, penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dan pedoman dalam melakuakan transaksi jual beli saham.

2. Bagi pembaca, penelitian ini dapat memberikan pemahaman mengenai hubungan nilai intrinsik perusahaan dengan harga saham atau return saham.

3. Bagi peneliti, penelitian ini dapat digunakan sebagai referensi dan masukan dalam penelitian lebih lanjut.

1.6 Sistimatika Penulisan

Untuk memaparkan penelitian yang telah dilakukan akan digunakan rancangan isi sebagai berikut :

BAB I PENDAHULUAN

Bab ini membahas mengenai topik penelitian yang termuat dalam latar belakang masalah, perumusan masalah, tujuan peneltian, manfaat penelitian, dan sistimatika pembahasan.

BAB II LANDASAN TEORI

Pada bab ini dijelaskan tentang teori–teori yang relevan dengan masalah yang dibahas yang meliputi pengertian mengenai saham undervalued dan overvalued, nilai saham, dan lainnya.

BAB III METODA PENELITIAN

Pada bab ini dijelaskan tentang data dan metode pengumpulan data yang digunakan beserta analisisnya.

BAB IV ANALISIS DATA

Dalam bab ini akan membahas tentang pengumpulan data yang telah dilakukan dan penjelasan mengenai hasil pengujian terhadap data yang diperoleh berdasarkan uji statistik.

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

Berisi tentang kesimpulan yang dapat diambil dari pembahasan masalah dalam bab sebelumnya dan memberikan saran-saran yang berguna sebagai masukan.

Bab II

2010-02-19T06:37:00.000-08:00

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1. Pasar Modal

Menurut Suad Husnan (2003), Pasar modal dapat didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen keuangan (atau sekuritas) jangka panjang yang bisa di perjual-belikan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, ataupun pihak swasta. Dengan demikian pasar modal merupakan konsep yang lebih sempit dari pasar keuangan (financial market). Dalam pasar keuangan, diperdagangkan semua bentuk hutang dan modal sendiri baik dana jangka panjang maupun jangka pendek, baik negotiable atau tidak

2.1.1 Peran Pasar Modal

Pasar modal memberikan kesempatan pada masyarakat untuk memiliki dan menikmati keuntungan yang diperoleh perusahaan. Sehingga dapat meningkatkan pendapatan masyarakat.
Perusahaan memiliki kemudahan dalam memperoleh dana sehingga kegiatan ekonomi di berbagai sektor dapat ditingkatkan. Meningkatnya kegiatan ekonomi akan menciptakan dan mengembangkan lapangan pekerjaan yang luas, dengan sendirinya dapat menyerap tenaga kerja dan mengurangi pengangguran.
Melalui pasar modal, pemerintah ingin mengindonesiakan kultur ekonomi modern yang sehat. Seperti mendemokrasikan perusahaan-peruahaan PMA yang belakangan ini memiliki iklim pertumbuhan yang sehat. Dengan pemindahan modal asing dari pihak asing menjadi milik Indonesia melalui kegiatan pemilikan saham diharapkan sebagian laba yang mengalir keluar negeri dapat ditahan di Indonesia untuk dimiliki oleh warga Negara Indonesia. (Pandji Anoraga & Piji Pakarti, 2001)

2.1.2 Manfaat Pasar Modal

Menurut TC. Reilly (1970) dalam bukunya Pandji Anoraga & Piji Pakarti (2001), manfaat pasar modal adalah sebagai berikut:

Dunia usaha atau perusahaan akan memiliki pintu masuk mendapatkan pembelanjaan jangka panjang yang mewujud barang-barang modal (capital assets), yang akan menambah kapasitas produksi dan menambah kesejahteraan ekonomi. Pembelanjaan jangka panjang dalam hal ini tentunya meliputi utang jangka panjang (long term debt) dan modal sendiri (equity) yang sangat penting untuk pertumbuhan perusahaan dan perekonomian.
Uang atau dana akan teralokasi secara tepat oleh pasar pada perusahaan-perusahaan yang menggunakan secara produktif. Perusahaan akan berusaha disiplin dan professional untuk mendapatkan laba sehingga stabilitas pembagian deviden dapat terjamin dan pada akhirnya akan dapat menjamin tingkat harga pasar saham yang terus meningkat dalam jangka waktu yang tidak terbatas. Biaya pembelanjaan dengan go publik acapkali dapat lebih murah daripada sumber lain, misalnya pinjaman dari bank.
Para penabung mendapat kesempatan baik untuk memperoleh laba berupa dividen maupun capital gain. Dengan likuidnya perdagangan saham, penabung dapat membeli dan menjual sekuritas sesuai dengan kebutuhannya dan hal ini dapat menambah keyakinan masyarakat terhadap mekanisme pasar. Masyarakat akan terdorong untuk menabung dan menggunakan tabungan pada perusahaan yang produktif dan memperoleh keuntungan dari pertumbuhan perusahaan.

2.1.3. Indeks harga Saham

Adalah suatu angka yang digunakan untuk membandingkan suatu peristiwa dibandingkan peristiwa lainnya. Angka indeks atau sering disebut indeks saja, pada dasarnya merupakan suatu angka yang dibuat sedemikian rupa sehingga dapat digunakan untuk melakukan perbandingan antara kegiatan yang sama (produksi, ekspor, hasil penjualan, jumlah uang beredar, dan lain sebagainya (J. Supranto, 1994).

Indeks harga saham dapat digunakan untuk mengetahui bagaimana kegiatan ekonomi bergerak, naik atau turun juga sebagai indikator yang menandai kebangkitan ekonomi dari masyarakat. Penentuan indeks harga saham, dibedakan menjadi dua, yaitu Indeks Harga Saham Individual yang menunjukan perubahan dari suatu harga saham suatu perusahaan. Indeks ini tidak dapat digunakan untuk mengukur perubahan, kenaikan atau penurunan harga saham suatu perusahaan. Dengan kata lain hanya berfungsi untuk mengukur kinerja suatu saham tertentu terhadap harga dasarnya. Sedangkan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) menunjukan pergerakan harga saham secara umum yang tercatat di bursa efek. Indeks ini sering di pakai sebagai acuan tentang perkembangan kegiatan di pasar modal. Selain itu juga bisa menilai situasi pasar secara umum atau mengukur apakah harga saham mengalami kenaikan atau penurunan. Indeks harga ini melibatkan seluruh harga saham yang tercatat di bursa. (Pandji Anoraga & Piji Pakarti, 2001)

Sedangkan menurut situs www.idx.com, Indeks harga saham adalah suatu indikator yang menunjukkan pergerakan harga saham. Indeks berfungsi sebagai indikator trend pasar, artinya pergerakan indeks menggambarkan kondisi pasar pada suatu saat, apakah pasar sedang aktif atau lesu. Dengan adanya indeks, kita dapat mengetahui trend pergerakan harga saham saat ini, apakah sedang naik, stabil atau turun. Misal, jika di awal bulan nilai indeks 300 dan saat ini di akhir bulan menjadi 360, maka kita dapat mengatakan bahwa secara rata-rata harga saham mengalami peningkatan sebesar 20%. Pergerakan indeks menjadi indikator penting bagi para investor untuk menentukan apakah mereka akan menjual, menahan atau membeli suatu atau beberapa saham. Karena harga-harga saham bergerak dalam hitungan detik dan menit, maka nilai indeks pun bergerak turun naik dalam hitungan waktu yang cepat pula.

2.1.3.1 Jenis-Jenis Indeks

Dalam situsnya BEI (www.idx.com), di Bursa Efek Indonesia terdapat 6 (enam) jenis indeks, antara lain:

Indeks Individual, menggunakan indeks harga masing-masing saham terhadap harga dasarnya, atau indeks masing-masing saham yang tercatat di BEI.
Indeks Harga Saham Sektoral, menggunakan semua saham yang termasuk dalam masing-masing sektor, misalnya sektor keuangan, pertambangan, dan lain-lain. Di BEI indeks sektoral terbagi atas sembilan sektor yaitu: pertanian, pertambangan, industri dasar, aneka industri, konsumsi, properti, infrastruktur, keuangan, perdagangan dan jasa, dan manufaktur.
Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG (Composite Stock Price Index), menggunakan semua saham yang tercatat sebagai komponen penghitungan indeks.
Indeks LQ 45, yaitu indeks yang terdiri 45 saham pilihan dengan mengacu kepada 2 variabel yaitu likuiditas perdagangan dan kapitalisasi pasar. Setiap 6 bulan terdapat saham-saham baru yang masuk kedalam LQ 45 tersebut.
Indeks Syariah atau JII (Jakarta Islamic Index). JII merupakan indeks yang terdiri 30 saham mengakomodasi syariat investasi dalam Islam atau Indeks yang berdasarkan syariah Islam. Dengan kata lain, dalam Indeks ini dimasukkan saham-saham yang memenuhi kriteria investasi dalam syariat Islam. Saham-saham yang masuk dalam Indeks Syariah adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syariah.

2.1.4 Pialang

Saham tidak dijual seperti di toko-toko atau supermarket. Karena itu kita tidak bisa membelinya secara langsung di perusahaan penerbitnya. Untuk itu kita membutuhkan jasa pialang (perantara) yang mempertemukan pihak investor dengan emiten. Pialang ini menjadi perantara transaksi saham. Mereka diberi wewenang oleh pemerintah (bapepam) untuk tujuan tersebut.

Ada begitu banyak perusahaan pialang ini baik yang dikelola sebagai perusahaan keluarga atau yang telah berbentuk semacam profesional firm. Begitu banyaknya jasa pialang menimbulkan persaingan yang berdampak positif bagi investor, misalnya di sisi fee. Setiap terjadi transaksi saham pialang memperoleh fee dengan hitungan tertentu. Ada yang menetapkan fee minimal, artinya sekali anda memakai jasa mereka anda dikenai biaya tertentu untuk setiap order pembelian. Ada juga fee yang ditetapkan secara progresif. Artinya semakin besar nilai transaksi yang dilakukan semakin kecil pula fee yang harus dibayarkan. Namun pada umumnya penetapan fee menggunakan persentase dari nilai transaksi. Biasanya berkisar 0.03% hingga 0.05%. untuk transaksi jual fee-nya lebih tinggi 0.1% dari transaksi beli karena adanya pajak final. Fee inilah yang menghidupi perusahaan sekuritas tersebut. Setiap investor tentu dapat menegosiasikan besaran fee tersebut, terutama investor kelas kakap. (Ali Arifin, 2003)

2.1.5 Investor

Dalam bukunya Ali Arifin (2003), dikatakan banyak orang membedakan para pemain saham kedalam dua kelompok, yakni investor dan spekulan. Menurut mereka investor adalah pemain saham yang tujuannya bersifat jangka panjang, dimana keuntungan yang diharapkan adalah dividen. Sumber analisis yang dibutuhkan kelompok ini biasanya adalah laporan keuangan dan segala bentuk informasi atau berita mengenai emiten. Sedangkan kelompok spekulan adalah para pemain yang tujuannya bersifat jangka pendek bahkan bisa satu hari. Pagi membeli sore menjual. Keuntungan yang diharapkan kelompok ini berbentuk capital gain. Sumber analisis spekulan biasanya adalah rumor dan data-data fluktuasi harga saham periode tertentu.

Mengelompokan pemain saham seperti ini dikatakan terlalu sederhana, mengambang dan tidak memberikan pemahaman yang jelas mengenai investor. Kita tidak pernah mengetahui mana investor yang benar-benar riil investor dan mana yang spekulan. Semuanya samar-samar. Jika kita berbicara investor, sudah pasti para spekulan. Hampir mustahil ada investor yang bila mengetahui harga sahamnya naik berkali-kali lipat tak berniat menjualnya hanya demi deviden yang tak seberapa dibandingkan capital gain yang sangat menggiurkan. Jika kita berbicara spekulasi sudah pasti gerakan para investor, semuanya dianggap sama.

2.2. Saham

Saham adalah surat bukti kepemilikan atas aset-aset perusahaan yang menerbitkan saham. Dengan memiliki saham suatu perusahaan maka investor akan memiliki hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban perusahaan.

Menurut Sharpe, William F, (1997) saham biasa merepresentasikan ekuity atau kepemilikan posisi perusahaan. Saham adalah klaim residual, dalam arti kreditur dan pemegang saham utama harus dibayar sesuai dengan jadwal sebelum pemegang saham biasa menerima pembayaran. Dalam hal kebangkrutan, pemegang saham biasa pada prinsipnya bertanggung jawab atas sisa setelah semua klaim terpenuhi.

2.5.1 Jenis-jenis saham

Menurut Ali Arifin (2003) ada banyak sebutan dari jenis-jenis saham. Contohnya saham LQ45, blue chip stock, growth stock, saham syariah. Semua itu hanyalah singkatan atau sebutan yang dipakai untuk mengidentifikasi sekelompok saham, entah menurut kemampuan naiknya harga dimasa mendatang, keunggulan perusahaan penerbitnya, kesamaan jenis sahamnya atau hanya sekedar untuk membedakan antara saham satu dengan saham lainnya.

Sedangkan definisi-definis saham tersebut menurut Abdul Halim (2003) :

Saham LQ45, adalah 45 saham yang terdaftar di Indeks Liquid-45, merupakan saham yang memiliki nilai likuiditas dan kapitalisasi pasar yang besar.
Saham JII, saham yang tergabung dalam indeks JII, berisi 30 saham perusahaan yang memenuhi kriteria investasi berdasarkan Syariah Islam.
Growth Stock, saham pertumbuhan dimana emitennya merupakan pemimpin dalam industrinya, dan beberapa tahun terakhir berturut-turut mampu mendapatkan return diatas rata-rata. Saham ini biasanya memiliki PER yang tinggi.
Blue Chip Stock adalah saham yang emitennya memiliki reputasi baik, yaitu emiten yang mampu menghasilkan pendapatan tinggi dan konsisten membayar dviden tunai. Untuk mencapai kondisi ini, biasanya emiten saham blue-chip merupakan pemimpin dalam industrinya

Sedangkan jika dilihat dari klasifikasi industri perusahaan penerbit saham setidaknya ada sembilan kategori perusahaan. Adapun klasifikasinya antara lain :

Tabel 2.1. Klasifikasi Industri :

No	Klasifikasi	Keterangan
1	Industri Agrobisnis	Peternakan, perikanan, perkebunan, kehutanan
2	Industri Pertambangan	Minyak, batu bara, timah, gas bumi, emas
3	Industri Dasar dan Kimia	Semen, metal, keramik
4	Industri Aneka Produk	Otomotif, mesin, tekstil, elektronik
5	Industri Kebutuhan Sehari-hari	Makanan, minuman, obat-obatan, rokok
6	Industri Properti	Gedung, perumahan, shoping center
7	Industri Infrastruktur Transportasi	Jalan tol, bandara, pelabuhan
8	Industri keuangan	Bank, asuransi, sekuritas
9	Industri Pelayanan dan perdagangan	Restoran, supermarket, hotel, penerbangan
Sumber : JSX Monthly Statistics dalam Ali Arifin (2003)

Tujuan utama mengapa kita harus memperhatikan dan memilah jenis saham dari klasifikasi usaha para emiten adalah karena tidak semua jenis industri mengalami perubahan harga saham jika terjadi sebuah fenomena ekonomi. Artinya jika terjadi sebuah fenomena ekonomi tidak berarti berdampak sama terhadap semua industri. Bisa saja pada jenis industri tertentu mengalami penurunan harga saham, disisi lain jenis industri lain mengalami peningkatan harga saham. Contohnya ketika terjadi krisis ekonomi yang salah satu penyebabnya adalah begitu banyaknya jumlah bank di indonesia sehingga memaksa pemerintah untuk mengeluarkan kebijakan yang salah satunya adalah merampingkan jumlah bank yang banyak itu dengan program likuidasi. Pada saat proses likuidasi terjadi, bisa diprediksikan saham bank yang dimiliki mengalami penurunan harga, meski bank tersebut tidak terkena likuidasi. Kepercayaan masyarakat terhadap bank cenderung menurun bahkan menghilang. Mana ada orang yang berani mendepositokan uangnya dibank sementara pemerintah belum memastikan apakah ada likuidasi tahap II, III dan seterusnya. Kesimpulannya bahwa kebijakan pemerintah yang melikuidasi bank tertentu berimbas pada bank yang sebetulnya tidak terkena likuidasi dengan menurunnya harga-harga saham disektor finance.

Sedangkan pada kasus kedua, ketika terjadi krisis moneter, tidak semua jenis industri terpukul, industri pertmabangan dan sektor agrobisnis justru mengalami peniungkatan. Alasannya adalah bahwa produksi di sektor-sektor tersebut sangat diperlukan dan harganya menjadi lebih sangat murah diluar negeri jika dipatok dalam dollar AS. Otomatis permintaan dari luar negeri (ekspor) meningkat tajam. Hal ini tentu menaikkan harga jual rata-rata produk tersebut. Sehingga sejumlah perusahaan di kedua sektor tersebut memanen laba besar. (Ali Arifin, 2003)

2.2.2 Faktor-faktor penggerak harga saham

Menurut Ali Arifin (2003), ada beberapa faktor yang dapat memicu pergeraka harga saham. Namun untuk relevansi penelitian ini hanya disajikan beberapa diantaranya saja.

Kondisi fundamental emiten

Faktor fundamental berkaitan langsung dengan kinerja emiten itu sendiri. Semakin baik kinerja emiten maka semakin baik besar pengaruhnya terhadap kenaikan harga saham. Begitu juga sebaliknya, semakin menurun kinerja emiten maka semakin besar kemungkinan merosotnya harga saham yang diterbitkan dan diperdagangkan. Selain itu keadaan emiten menjadi tolak ukur seberapa besar risiko yang harus ditanggung oleh investor. Saham-saham bagus seperti blue-chip tentu memiliki risiko yang lebih kecil jika dibandingkan jenis saham lainnya. Hal tersebut dikarenakan faktor fundamental perusahaan penerbitnya sangatlah bagus. Baik itu kondisi keuangan, strategi bisnis, produk, manajemen, hingga keunggulan lainnya. Untuk memastikan apakah kondisi perusahaan emiten dalam kondisi baik atau buruk, kita bisa melakukan pendekatan analisis rasio seperti yang akan dijelaskan pada bagian lainnya.

Hukum permintaan dan penawaran

Faktor hukum permintaan dan penawaran berada di posisi kedua setelah faktor fundamental. Alasannya begitu investor mengetahui kondisi fundamental perusahaan, tentunya mereka akan segera melakukan transaksi jual-beli saham. Transaksi inilah yang akan mempengaruhi fluktuasi harga saham. Perlu diwaspadai bahwa kenaikan harga akibat karena permintaan yang tinggi atau penawaran yangs sedikit tidak akan berlangsung terus sebab pada suatu titik harga saham akan menjadi terlalu mahal. Dengan adanya hukum permintaan dan penawaran ini, fluktuasi harga saham dapat terjadi. Contohnya ketika investor mendapat informasi bahwa terdapat saham yang bagus untuk dibeli, maka investor itu melakukan pendekatan analisa rasio guna menentukan murah tidaknya harga saham itu. Setelah dianalisis ternyata saham itu murah untuk dibeli katakanlah pada saat yang sama juga terjadi banyak permintaan atas saham tersebut. Kerena tingginya permintaan, harga saham tersebut secara otomatis akan naik kembali ke nilai intrinsiknya. Akibatnya harga saham yang mula-mula murah untuk dibeli menjadi mahal kembali (overvalued).

News dan Rumors

Yang dimaksud news disini adalah semua berita yang beredar ditengah masyarakat yang menyangkut berbagai hal baik itu masalah ekonomi, sosial, politik, keamanan, hingga berita seputar rencana reshuffle kabinet. Seperti dipahami pergerakan harga saham sangatlah bergantung pada berita. Sehingga ada istilah ”no news is bad news”. Tidak terbatas hanya berita ekonomi saja, seperti suku bunga, kurs valas, berita emiten, kebijakan ekonomi sektoral dari pemerintahan, namun juga berita pernyataan tegas aparat keamanan seputar masalah Aceh, Maluku, pelaku peledakan bom dan masih banyak lagi yang dapat ikut menentukan harga saham. Dengan adanya berita tersebut para investor dapat memprediksi seberapa kondusif keadaan negeri ini sehingga kegiatan investasi bisa dilaksanakan. Ini berdampak pada pergerakan harga saham di bursa.

Sedangkan rumors adalah berita-berita yang belum tentu benar dan terkadang juga terselip di antara news berbagai media massa. Misalnya isu-isu seputar penurunan presiden di tengah jalan, isu bom, dan juga pernyataan yang keluar dari mulut politikus yang diucapakan seadanya. Sehingga tak heran banyak pengamat ekonomi yang menyayangkan pernyataan dari para elit politik yang justru merugikan pasar. Rumor menimbulkan ketidakpastian atas kebenaran rumor tersebut. Sehingga dapat mempengaruhi keputusan investor dalam bertransaksi.

Sentimen Pasar

Menurut Asih Kirana W, (2008) dalam harian KOMPAS dikatakan salah satu faktor yang mempengaruhi harga saham adalah rumor dan sentimen. Sentimen merupakan kabar yang belum tentu berhubungan langsung dengan kinerja perusahaan atau ekonomi makro suatu negara, tetapi secara psikologis mempengaruhi keputusan investasi pemain saham. Contohnya sentimen negatif di kalangan pemain saham akibat krisis yang dialami AS yang merupakan kekuatan ekonomi terbesar di dunia. Dan dikhawatirkan resesi yang terjadi di AS pengaruhnya terasa diseluruh dunia terutama Indonesia. Dalam kondisi yang tidak pasti, investor cenderung menghindari investasi beresiko tinggi, seperti saham. Sehingga mereka ramai-ramai menjual saham sehingga harga saham pun berjatuhan.

2.2.3 Teori permainan saham

Ali Arifin (2003) menjelaskan banyak teori permainan saham yang dapat digunakan sebagai pemahaman kita atas harga saham. Teori ini cukup relevan karena menurut Budi Frensidy (2007), bahwa harga saham harus dilihat terpisah dari perusahaannya. Artinya tinggi rendah harga saham bukan karena dilihat dari kinerja perusahaan atau kondisi fundamentalnya. Namun lebih disebabkan karena optimis dan pesimistis investor atas saham tersebut. Agar sesuai dengan tema penelitian ini hanya disajikan yang cukup berkaitan saja. Diantaranya yaitu :

One Day Trading

Atau sering disebut juga investasi dalam satu hari, yakni pagi (bursa dibuka) membeli dan sorenya (bursa ditutup) dijual kembali. Bisa juga pagi menjual sore dibeli. Mereka yang prcaya pada teori ini berkeyakinan bahwa bursa saham haruslah selalu hidup dan untuk itu setiap harinya harus selalu terjadi transaksi. Namun ada kalanya terdapat hari dimana tidak terjadi transaksi. Jika hal ini terjadi mereka percaya akan ada usaha dari pihak tertentu yang menggantungkan hidupnya dari kegiatan bursa, untuk melakukan tarnsaksi. Biasanya dengan nilai transaksi sangat kecil dan pada saham-saham emiten kelas kecil. Tujuannya adalah agar bursa selalu tampak hidup walaupun harus merugi.

Beli murah, jual mahal

Bukan cuma dalam dunia perdagangan saham, dalam bentuk investasi lain pun teori ini pasti dipergunakan. Artinya adalah kita membeli barang ketika harga murah dan menjual kembali ketika harganya tinggi. Dalam dunia perdagangan saham, selisih harga tersebut disebut sebagai capital gain (keuntungan) atau capital loss (kerugian).

Untuk meneliti murah atau mahalnya sebuah saham, kita bisa menganalisanya dengan menggunakan analisa rasio, khususnya PER. Masalah inilah yang hendak diteliti. Bahwa dengan menganalisa PER kita dapat menentukan harga wajar sebuah saham. Dengan harapan kita dapat membeli saham dengan harga murah dan menjual kembali ketika harganya mahal.

Buy on rumor, sell on news.

Ini merupakan salah satu teori klasik dari wall Street, yakni membeli saham ketika mendengar rumors, dan melepaskan saham begitu ada berita (news) baik di media cetak maupun elektronik.

Mereka yang percaya teori ini berkeyakinan bahwa harga saham cenderung berfluktuatif dengan adanya rumor dibanding dengan adanya berita di media massa. Sehingga masa-masa fluktuatif ini menjadi kesempatan bagi investor untuk menarik sebanyak mungkin keuntungan karena harganya melonjak. Namun kenaikan itu tidak berlangsung lama karena ada kemungkinan investor terjebak pada permainan big player (investor atau spekulan dengan modal besar yang dapat mempengaruhi harga saham) yang paling jago meniupkan rumors. Dan tanpa disadari mereka dapat langsung melakukan aksi balik (menjual saham besar-besaran karena tingginya harga) sehingga harga saham turun drastis secara tiba-tiba. Karena itu transaksi yang lebih baik dilakukan adalah transaksi short moment (one day trading).

Selain itu bagi investor pemburu rumor meyakini bahwa rata-rata wartawan media massaSehingga berdampak pada sikap pesimistis investor pada pasar saham dan harga saham akan mulai menurun. Sebelum merugi lebih jauh sebaiknya investor mulai menjual saham ketika terdengar news atau berita. memiliki kecendrungan untuk memberitakan hal-hal yang negatif, berita yang berdampak buruk.

Cornering

Cornering atau biasa disebut menggoreng saham (fried stock). Adalah usaha sekelompok investor untuk mempermainkan harga dengan membeli sahamnya sendiri sambil menaikan harganya perlahan-lahan. Ketika minat masyarakat atas saham itu telah tinggi si investor segera melepas sahamnya sehingga memperoleh keuntungan yang tinggi. Agar tidak kentara, biasanya untuk pembelian dan penjualan ini memakai banyak jasa pialang atau membeli atas nama banyak investor.

2.3 Nilai saham

Dalam bukunya Jogiyanto (2008), dikatakan terdapat tiga nilai yang berhubungan dengan saham, yaitu nilai buku (book value), nilai pasar (market value), dan nilai intrinsik (intrinsic value). Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan perusahaan emiten. Nilai pasar merupakan nilai saham di pasar saham, sedangkan nilai intrinsik merupakan nilai sebenarnya dari saham. Memahami konsep nilai ini merupakan hal yang perlu dan berguna, karena dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham mana yang bertumbuh (growth) dan yang murah (undervalued). Dengan mengetahui nilai buku dan nilai pasar, pertumbuhan perusahaan dapat diketahui.

Mengetahui nilai pasar dan nilai intrinsik dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham mana yang murah, tepat nilainya atau yang mahal. Nilai intrinsik merupakan nilai sebenarnya dari perusahaan. Nilai pasar yang lebih kecil dari intrinsiknya menunjukan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang murah (undervalued). Karena investor membayar saham tersebut lebih kecil dari seharusnya dia bayar. Sebaliknya nilai pasar yang lebih besar dari nilai intrinsiknya menunjukan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang mahal (overvalued).

2.3.1 Nilai Pasar

Nilai pasar (market Value) berbeda dengan nilai buku. Jika nilai buku merupakan nilai yang dicatat pada saat saham dijual oleh perusahaan, maka nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham bersangkutan di pasar bursa.

2.3.2 Nilai Intrinsik

Beberapa pertanyaan mendasar sering dilemparkan. Seperti misalnya apakah harga saham di pasar mencerminkan nilai sebenarnya dari perusahaan. Jika tidak, berapa nilai sebenarnya dari saham yang diperdagangkan tersebut. Nilai seharusnya ini disebut dengan nilai fundamental (fundamental value) atau nilai intrinsik (intrinsic value).

Dua macam analisis yang banyak digunakan untuk menentukan nilai sebenarnya dari saham adalah analisis sekuritas fundamental (fundamental security analysis) atau analisis perusahaan (company analysis) dan analisis teknis (technical analysis). Analisis fundamental menggunakan data fundamental, yaitu data yang berasal dari keuangan perusahaan (misalnya laba, dividen yang dibayar, penjualan, dan lain sebagainya), sedang analisis teknis menggunakan data pasar dari saham (misalnya harga dan volume transaksi saham) untuk menentukan nilai dari saham. Analisis teknis banyak digunakan oleh praktisi dalam menentukan harga saham. Sedang analisis fundamental banyak digunakan oleh akademisi.

2.3.2.1 Analisis Fundamental

Analisa fundamental mencoba menghitung nilai intrinsik dari suatu saham dengan menggunakan data keuangan perusahaan (sehingga disebut juga dengan analisis perusahaan). Untuk analisis fundamental, ada dua pendekatan untuk menghitung nilai intrinsik saham, yaitu dengan pendekatan nilai sekarang (present value approach) dan pendekatan PER (P/E Ratio approach).

Pendekatan nilai sekarang

Pendekatan nilai sekarang disebut juga dengan metode kapitalisasi laba (capitalization of income method) karena melibatkan proses kapitalisasi nilai-nilai masa depan yang didiskontokan menjadi nilai sekarang. Jika investor percaya bahwa nilai dari perusahaan tergantung dari prospek perusahaan tersebut dimasa mendatang dan prospek ini merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan aliran kas di masa depan, maka nilai perusahaan tersebut dapat ditentukan dengan mendiskontokan nilai-nilai arus kas (cash flow) di masa depan menjadi nilai sekarang. Dengan alasan bahwa dividen merupakan satu-satunya arus pendapatan yang diterima oleh investor, model diskonto dividen dapat digunakan sebagai model diskonto arus kas untuk menghitung nilai intrinsik saham.

Rumus :

Notasi :

: Nilai sekarang dari perusahaan (value of the firm)

Dt : Dividen yang dibayarkan untuk periode ke t.

t : Periode waktu ke t dari t =1 sampa dengan ∞

k : Suku bunga diskonto (discount rate) atau tingkat pengembalian yang

diinginkan (required rate of return)

2 Pendekatan PER

Alternatip selain menggunakan arus kas atau arus dividen dalam menghitung nilai fundamental atau nilai intrinsik saham adalah dengan menggunakan nilai laba perusahaan (earnings). Salah satu pendekatan yang populer yang menggunakan nilai earnings untuk mengestimasi nilai intrinsik adalah pendekatan PER (Price Earnings Ratio) atau disebut juga dengan pendekatan earnings multiplier. PER menunjukan rasio dari harga saham terhadap earnings. Rasio ini menunjukan berapa besar investor menilai harga dari saham terhadap kelipatan dari earnings. Misalkan nilai PER adalah 5, maka ini menunjukan bahwa harga merupakan kelipatan dari 5 kali earnings perusahaan. Misalnya earnings yang digunakan adalah earnings tahunan dan semua earnings dibagikan dalam bentuk dividen, maka nilai PER sebesar 5 juga menunjukan lama investasi pembelian saham akan kembali selama 5 tahun.

Adapun rumus PER itu sendiri adalah :

EPS = laba per lembar saham

Dalam penelitian ini pendekatan yang digunakan dalam menentukan nilai intrinsik adalah pendekatan PER. Alasannya adalah :

1. Bahwa pemain saham yang dimaksud dalam penelitian ini diasumsikan merupakan spekulan. Seperti yang disajikan diatas spekulan adalah para pemain yang tujuannya bersifat jangka pendek bahkan bisa satu hari. Mereka melakukan transaksi jual-beli saham dengan harapan memproleh keuntungan yang berupa capital gain (selisih untung harga jual dan harga beli) dan bukan deviden. Sedangkan menurut Jogiyanto dalam pendekatan nilai sekarang dari arus deviden dikatakan ”dengan alasan bahwa dividen merupakan satu-satunya arus pendapatan yang diterima oleh investor, model diskonto dividen dapat digunakan untuk menghitung nilai intrinsik”.

2 Kedua, menggunakan pendekatan nilai sekarang dari diskonto dividen merupakan penghitungan yang rumit. Dalam bukunya Jogiyanto disebutkan beberapa rumus yang memperhitungkan pembayaran dividen, apakah dividen itu dibayar secara tidak teratur, dividen konstan tidak bertumbuh, pertumbuhan dividen yang konstan, dan juga harga jual. Itu artinya kita harus menentukan secara individu perusahaan mana yang melakukan pembayaran dividen secara teratur, perusahaan mana yang dividennya konstan tidak bertumbuh, atau perusahaan mana yang memiliki pertumbuhan dividen yang konstan. Dan ini merupakan hal yang sulit mengingat banyaknya perusahaan emiten yang hendak diuji. Sedangkan penelitian ini bermaksud menguji nilai intrinsik perusahaan secara keseluruhan dan tidak perlu mengukur secara mendetail nilai intrinsik setiap perusahaan. sehingga lebih mudah memakai pendekatan PER.

2.3.2.2 Analisis Teknis

Menurut Suad Husnan (2003) analisa teknikal merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham dengan mengamati perubahan harganya di waktu lalu. Karena analisa tersebut mendasarkan diri pada perubahan harga saham di waktu yang lalu, maka alat analisis utamanya berupa grafik atau chart. Karena itu para penganut aliran ini disebut sebagai chartis. Ada dua pendekatan yang sering digunakan oleh analisis teknikal.

Pola head and shoulder (kepala dan bahu)

Banyak analisis teknikal percaya bahwa gerakan harga saham akan mengikuti pola ini. Seseorang analisis yang percaya bahwa suatu saham berada pada titik A, akan memutuskan untuk membeli saham tersebut, menahannya untuk jangka pendek untuk memperoleh capital gain, kalau seorang analis percaya bahwa suatu saham berada pada titik B, ia akan menjualnya karena harganya akan turun.

Pola triple tops

Analis yang pecaya bahwa gerakan harga saham mengikuti pola ini berpendapat, bahwa setelah mencapai tiga puncak harga, maka saham tersebut akan jatuh harganya. Artinya jika sebuah harga saham telah menempuh tiga kali harga tinggi (ditunjukan oleh titik C), maka saham tersebut harus dijual.

Memahami pola analisis teknikal membantu kita dalam memahami bagaimana fluktuasi harga saham terjadi dan juga dapat memberi gambaran guna memahami bagaimana teori harga saham undervalued dan overvalued terjadi. Fluktuasi harga saham membentuk sebuah pola tertentu dimana pada saat harga aham mengalami undervalued (kemurahan) pada (titik A) dapat dimanfaatkan investor untuk membeli saham tesebut sehingga diperoleh capital gain, karena harga saham akan naik hingga titik B (titik dimana harga saham mengalami kondisi overvalued atau kemahalan). Dan menjualnya karena harga saham diperkirakan turun

2.4 Saham Undervalued dan Saham Overvalued

Menurut Budi Frensidy (2007), Saham undervalued merupakan kondisi dimana harga pasar lebih rendah dari nilai wajarnya. Saham undervalued adalah saham yang murah, memiliki nilai PER rendah, serta menjanjikan return di masa mendatang yang tinggi karena saham undervalued memiliki kecenderungan untuk mengalami kenaikan harga dimasa mendatangnya.

Sedangkan saham overvalued merupakan kondisi dimana harga pasarnya lebih tinggi dari nilai wajarnya. Saham overvalued adalah saham yang kemahalan, memiliki nilai PER tinggi, serta tidak menjanjikan return besar dimasa mendatang karena saham overvalued memiliki kecenderungan untuk mengalami penurunan harga.

Memahami dua kondisi saham ini membantu investor dalam menentukan kapan membeli, menahan atau menjual saham. Menurut Abdul Halim (2003), waktu yang tepat untuk membeli adalah jika harga pasar saham lebih rendah dari nilai intrinsiknya, lalu ditahan sementara dengan tujuan untuk memperoleh capital gain jika kemudian harganya kembali naik.

Jika harga pasar sama dengan nilai intrinsiknya, maka jangan melakukan transaksi, karena saham tersebut dalam keadaan keseimbangan, sehingga tak ada keuntungan yang diperoleh dari transaksi pembelian atau penjualan saham tersebut.

Jika harga pasar saham lebih tinggi dari nilai intrinsiknya, maka saham tersebut sebaiknya dijual untuk menghindari kerugian. Karena tentu harganya akan turun menyesuaikan dengan nilainya.

Dapat disimpulkan bahwa saham undervalued memberikan return (capital gain) yang besar akibat kenaikan harga jualnya. Sedangkan saham overvalued memberikan kerugian (capital loss) akibat menurunnya harga jual. Berarti return saham undervalued lebih besar dari pada return saham overvalued. Inilah yang hendak diuji dalam penelitian ini.

2.5 Saham Bagus versus Perusahaan Bagus

Budi Frensidy, (2007) memberikan definisi mengenai saham bagus dan perusahaan bagus. Saham bagus tidak sama dengan perusahaan bagus. Saham yang bagus (good stocks) adalah saham berharga bagus atau saham yang menjanjikan return yang besar di masa depan, sedangkan perusahaan bagus (good company) ukuran sederhananya adalah perusahaan yang mempunyai rating yang bagus, minimal tripel B sebagai batas rating layak investasi. Sementara itu, majalah Fortune mendefinisikan perusahaan bagus sebagai perusahaan yang mempunyai sifat berikut yaitu: manajemen bermutu, produk dan jasa yang dihasilkan berkualitas, inovasi tinggi, keuangan sehat, tanggung jawab sosial tinggi, penggunaan harta perusahaan bijak (good governance), dan sumberdaya manusia yang kompeten.

Yang juga penting diketahui investor saham adalah saham bagus tidak sama dengan perusahaan bagus. Banyak investor, yang berpengalaman sekalipun, tidak bisa membedakan antara keduanya sehingga menilai saham bagus atau jelek hanya berdasarkan bagus atau jeleknya perusahaan. Akibat optimisme dan pesimisme yang berlebihan saham perusahaan bagus bisa saja kemahalan dan saham perusahaan jelek kemurahan.

Yang investor perlu buru adalah saham bagus. Ukuran yang biasa digunakan untuk tujuan ini adalah PER yaitu rasio harga dibagi laba per saham atau price/EPS (earnings per share). Saham bagus adalah saham murah yaitu yang PER-nya rendah karena dengan asumsi laba seluruhnya dibagikan dalam bentuk dividen dan tidak ada pertumbuhan, PER adalah payback period atau periode modal kembali. PER sebesar 5x berarti modal investasi akan kembali dalam 5 tahun.

2.6. Nilai Wajar PER

Saham bagus (murah) adalah saham dengan PER rendah, namun masalahnya adalah bagaimana menentukan batas PER untuk saham bagus. PER merupakan uji rasio yang bersifat subyektif. Seseorang yang menilai tingkat PER pada tingkat 18, sebagai contoh terlalu tinggi, namun bagi orang lain cukup wajar (buffettsecrets.com).

Penulis menemukan ada begitu banyak metode dan nilai wajar PER yang digunakan guna menentukan undervalued-overvalued saham. Budi Frensidy (2007) memberikan rumus 1/ (r-g), dimana r merupakan return yang diharapkan, dan g merupakan tingkat pertumbuhan.

Morgan Stanley menghitung nilai median dari PER saham yang terdaftar (mengambil nilai tengah dari rasio PER individual yang telah dirangking dan diurutkan). Hasilnya menunjukan bahwa nilai diatas 18 merupakan nilai yang overvalued. (moneyweek.com).

Benjamin Graham, dalam analisis sekuritas, menyarankan bahwa nilai PER 16 adalah harga yang mahal yang dapat dibayarkan dalam membeli investasi saham. (buffettsecrets.com).

Nilai PER sebesar 15 sering digunakan pejabat dan analis saham BEJ sebagai acuan murah atau mahalnya saham-saham di suatu bursa. Walaupun dipertanyakan darimana angka itu diperoleh, para mahasiswa S-2 keuangan dan investor saham di Sentra Investasi Danareksa FEUI Depok meyakini angka 15 merupakan suatu konsensus dan diyakini benar. (Budi Frensidy, (2007) dalam http://web.bisnis.com)

Dalam penelitian ini metode yang digunakan untuk menentukan nilai wajar PER adalah metode Morgan Stanley. Alasannya adalah untuk penyerderhanaan masalah karena metode inilah yang paling mudah dan sederhana untuk dilakukan. Caranya adalah mencari nilai median dari nilai PER perusahaan yang dirangking dan diurutkan. Lalu menentukan saham undervalued jika nilai PER perusahaan lebih kecil dari nilai median, dan menentukan saham overvalued jika nilai PER perusahaan lebih besar dari nilai median.

2.7. Return

Return atau pengembalian investasi merupakan imbalan yang diperoleh dari investasi. Sedangkan komponen pengembalian meliputi :

Untung/rugi modal (capital gain/loss) merupakan keuntungan (kerugian) bagi investor yang diperoleh dari kelebihan harga jual (harga beli) di atas harga beli (harga jual) yang keduanya terjadi di pasar sekunder.

Rumus

Capital Gain (loss) = Pt – P(t-1)

P(t-1)

Pt = harga saham periode t

P(t-1) = harga saham periode sebelumnya ( t-1)

Imbal hasil (yield) merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima investor secara periodik, misalnya berupa deviden atau bunga. Yield dinyatakan dalam persentase dari modal yang ditanamkan. (Abdul Halim,. 2005)

Penelitian ini hendak membuktikan bahwa saham yang undervalued akan mengalami kenaikan harga sehingga investor dapat menjualnya dengan harga tinggi dan memperoleh keuntungan yang disebut capital gain. Capital gain inilah yang dimaksudkan sebagai return dalam penelitian ini.

2.8. Penelitian Terdahulu

Dalam thesis yang dilakukan oleh Fajar Mustaqim, (2007) dikatakan bahwa Penelitian-penelitian tentang penilaian harga saham di Indonesia sebelumnya cenderung menunjukkan bahwa harga pasar saham tidak sama dengan nilai intrinsiknya. Hal ini memberikan kesempatan kepada para investor untuk membeli saham pada posisi undervalued untuk mendapatkan capital gain dengan harapan bahwa harga pasar saham tersebut akan bergerak mendekati nilai intrinsiknya. Dilain pihak, para investor juga dapat mengidentifikasi saham dengan harga pasar pada posisi overvalued dan melepasnya dari portofolio investasinya. Sedangkan penelitiannya sendiri yang menganalisis fundamental harga saham perusahaan Antam dengan menggunakan rasio Price-to-Book-value dan menunjukkan bahwa saham perusahaan Antam berada pada posisi undervalued karena nilai intrinsik sahamnya lebih besar dari harga pasarnya.

Thesis yang dibuat oleh Raden Ajeng Tista Meliana (2007) yang bertujuan untuk mengetahui kemampuan PER dan PBV dalam memprediksi undervalued atau overvalued harga saham perusahaan-perusahaan publik yang terdaftar di BEJ memberikan kesimpulan bahwa PER memberikan kemampuan lebih baik dalam memprediksi undervalued atau overvalued harga saham. Hal ini ditunjukan oleh kesesuaian model prediksi PER dengan range 5 % ketepatanya mencapai 75 % dan pada range 10 % ketepatanya mencapai 81,25 %, sedangkan kesesuaian model prediksi PBV dengan range 5 % ketepatanya mencapai 62,5 % dan pada range 10 % ketepatanya mencapai 68,75 %.

Penelitian yang dilakukan oleh Wahyu Nina Arisandi (2006) yang meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat underpriced saham pada perusahaan yang go public di BEJ menyimpulkan bahwa, financial leverage dan ROA berpengaruh secara signifikan, namun model yang digunakan hanya mampu menjelaskan besar variasi dalam variable terikat 2.5%. Kecilnya sumbangan variabel independen menunjukan bahwa investor dalam melakukan investasi kurang memperhatikan aspek fundamental perusahaan, dalam hal ini pihak pemodal masih bertindak irrasional, spekulatif, dan ikut-ikutan tanpa mempertimbangkan faktor rasional.

Bimo Ardiyanto Priyo (2007), yang menguji variable yang mempengaruhi fenomena underpricing pada IPO di BEJ menunjukan gejala yang sama. Bahwa besarnya pengaruh variable bebas yang dipakai dalam menjelaskan tingkat underpricing pada perusahaan adalah 33.1%. sisanya 66.9% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak masuk dalam model penelitian tersebut.

Setyorini Widiastuti (2007), melakukan penelitian pada perusahaan di Indonesia pada periode 2002-2004. Setyorini meneliti nilai intrinsik saham berdasar PER dan harga pasar saham dan menyimpulkan bahwa harga pasar lebih besar dari nilai intrinsik sehingga terjadi overvalued dan dikatakan layak untuk menjual saham.

De Bondt & Thaler (1985) dalam Rahmawati & Suryani (2005) mengatakan penelitian mereka membuktikan bahwa saham yang sebelumnya berkinerja buruk (loser) selanjutnya membaik dan sebaliknya saham yang sebelumnya berkinerja baik (winner) selanjutnya memburuk dalam 36 bulan kemudian. Dan membuktikan bahwa pasar mengalami overreaksi. Sedangkan maksud dari saham winner adalah saham yang naik dalam suatu periode tertentu, dan saham loser adalah saham yang turun dalam suatu periode tertentu.

Dalam penelitian Helen Sulistyo (2005), yang berjudul Pengaruh Informasi Akuntansi dan Non Akuntansi terhadap Initial Return dikatakan bahwa Basu (1977, 1978) mendokumentasikan perusahaan dengan PER tinggi cenderung mengalami penurunan harga saham sedangkan perusahaan dengan PER rendah cenderung mengalami peingkatan harga saham.

2.9. Hipotesis

Ho = Tidak ada perbedaan return saham undervalued dan return saham

overvalued.

Ha = Ada perbedaan return saham undervalued dan return saham overvalued.

Bab III

2010-02-19T06:35:00.000-08:00

Metodologi Penelitian

3.1. Jenis Penelitian

Berdasar tingkat ekspalanasi/penjelasan, penelitian ini merupakan jenis penelitian komparatif. Penelitian komparatif adalah suatu penelitian yang bersifat membandingkan. Yaitu membandingkan variabel suatu sampel dengan variabel sampel yang lain atau dalam waktu yang berbeda. Penelitian ini memakai metode uji beda sampel independen karena membandingkan variabel return saham dua kelompok sampel yang berbeda atau mandiri, yaitu kelompok sampel saham undervalued dan kelompok sampel saham overvalued.

3.2. Periode Penelitian

Periode yang dipakai dalam penelitian ini adalah tahun 2005-2006.

3.3. Subyek dan Obyek Penelitian

Subjek penelitian

Subjek dalam penelitian ini adalah perusahaan atau emiten yang terdaftar di BEI.

Objek penelitian

Adapun yang menjadi pokok penelitian atau objek penelitian ini adalah harga saham dan laba (EPS) perusahaan yang terdaftar di BEI.

3.4. Sumber Data

Sumber data dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder yaitu data yang dibuat pihak lain untuk tujuan tertentu tetapi dapat digunakan oleh peneliti dalam penelitiannya. Data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah harga saham perusahaan pada tahun 2005-2006, nilai PER perusahaan tahun 2004-2005.

3.5. Variabel

Variabel adalah gejala yang bervariasi yang menjadi pusat perhatian dari sebuah penelitian. Adapun variabel dalam penelitian ini adalah return saham (capital gain/loss) pada saham undervalued dan saham overvalued.

3.6. Populasi dan Sampel

Populasi merupakan jumlah keseluruhan dari objek peneltian yang karakteristiknya hendak diduga. Yang merupakan populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Sampel merupakan himpunan objek penelitian yang dipilih dari populasi yang karakteristiknya hendak diselidiki. Metode pengambilan sampel menggunakan metode purposive random sampling, yaitu metode pengambilan sampel yang berasal dari populasi yang memenuhi kriteria :

Perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2004, 2005, dan 2006.
Memperoleh laba, nilai PER positif, data tersedia dalam laporan keuangan secara lengkap.

3.7. Teknik Pengumpulan Data

Data dikumpulkan dari pojok bursa UPN “Veteran” Jogjakarta (harga saham perusahaan awal tahun 2005 hingga akhir tahun 2006) dan ICMD (nilai PER tahun 2004-2005 yang tersaji dalam laporan keuangan perusahaan) kemudian diolah kembali.

3.8. Teknik Analisis Data

Dalam penelitian ini teknik analisis data yang dipakai adalah teknik analisa komparatif yang membandingkan return saham undervalued dan return saham overvalued. Langkah-langkah yang digunakan dalam membahas permasalahan adalah :

Menghitung nilai P/E Ratio (PER)

P/E Ratio = Harga Pasar saham

EPS

Menentukan nilai wajar PER dengan menggunakan metode Morgan Stanley, yaitu menghitung nilai median dari PER saham yang terdaftar (mengambil nilai tengah dari rasio PER individual yang telah dirangking dan diurutkan). Nilai median diasumsikan sebagai nilai wajar PER.
Membandingkan nilai wajar PER dengan nilai PER perusahaan pada tahun tersebut.

jika nilai wajar PER > nilai PER perusahaan = Overvalued

jika nilai wajar PER < perusahaan =" Undervalued

Menghitung return rata-rata bulanan (capital gain) untuk tiap-tiap sampel dari kelompok saham undervalued maupun saham overvalued.

Return bulanan = Hrg Pasar akhir bulan – Hrg Pasar awal bulan

Hrg Pasar awal bulan

Return rata-rata bulanan = Jumlah total return bulanan /jumlah bulan

Dilakukan uji beda sampel independen antara return saham undervalued dan return saham overvalued dengan bantuan program SPSS 10.

Bab IV

2010-02-19T06:21:00.000-08:00

BAB IV

ANALISIS DATA

4.1. Deskripsi Sampel

Berdasarkan ICMD 2007 terdapat 362 perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia. Dengan membandingkan daftar perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2004-2006 terdapat 330 perusahaan yang bisa digunakan sebagai sample awal. Adapun dari jumlah 330 masih di seleksi lagi untuk menentukan apakah perusahaan memenuhi kriteria penelitian. Yaitu perusahaan yang menyajikan data yang dibutuhkan (nilai PER) secara lengkap dalam laporan keuangan serta memperoleh laba atau PER positif. Adapun hasilnya adalah perusahaan yang memperoleh laba atau PER positif pada tahun 2004 terdapat 223 sampel perusahaan, dan tahun 2005 terdapat 245 sampel perusahaan. Sample inilah yang digunakan dalam penelitian ini.

4.2. Deskripsi Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai PER perusahaan yang dapat dilihat di Indonesia Capital Market Directory (ICMD) tahun 2007. Dan harga saham perusahaan tahun 2005-2006 (awal tahun 2005 hingga akhir tahun 2006) yang dapat dilihat di bagian penelusuran perpustakaan pusat UPN “Veteran” Jogjakarta. Kemudian data yang dikumpulkan, disusun dan diolah guna menghitung return bulanan serta menentukan undervalued-overvalued saham tahun 2005 dan tahun 2006. adapun langkah-langkahnya adalah:

Membuat daftar sampel perusahaan dengan nilai PER (yang positif).
Menentukan nilai median dari nilai PER yang telah diurutkan dan dirangking dengan bantuan program excel. Nilai median ini diasumsikan sebagai batas wajar PER atau nilai intrinsik. Hasilnya, nilai median dari nilai PER tahun 2004 adalah 11.49, dan tahun 2005 sebesar 11.57.
Membandingkan nilai PER perusahaan dengan nilai wajar PER. Jika nilai PER perusahaan diatas nilai wajar maka dikatakan overvalued dan ditandai dengan angka 0. Jika nilai PER perusahaan dibawah nilai wajar PER dikatakan undervalued dan ditandai dengan angka 1.

Tabel 4.1. Cuplikan Data Nilai PER Perusahaan dan Kode Saham

No	KODE	NAMA	PER positif		Undervalued=1
No	KODE	NAMA	2005	2004	2005	2004
1	AALI	Astra Agro Lestari Tbk	9.76	6.09	1	1
2	ABBA	Abdi Bangsa Tbk
3	ABDA	Asuransi Bina Dana Arta Tbk		13.02		0
4	ADHI	Adhi Karya (Persero) Tbk	16.64	17.25	0	0
5	ADMF	Adira Dinamika Multi Finance	3.51	9.37	1	1
6	ADMG	Polychem Indonesia Tbk	29.68	1.83	0	1
…..
324	UNTR	United Tractors Tbk	9.96	5.89	1	1
326	VOKS	Voksel Electric Tbk	1.34		1
327	WAPO	Wahana Phonix Mandiri Tbk	6.66	8.88	1	1
329	WOMF	Wahana Ottomitra Multiartha	6.06	12.49	1	0
330	YULE	Yulie Sekurindo Tbk	5.99	25.22	1	0
331	ZBRA	Zebra Nusantara Tbk	46.44	30.35	0	0
		Nilai Median / PER wajar	11.57	11.49

Menghitung return bulanan, caranya dengan membuat daftar harga saham tiap bulan (akhir dan awal bulan) perusahaan tahun 2005-2006. lalu menghitung selisih kenaikan / penurunan tiap-tiap harga saham perusahaan dibagi dengan harga saham awal periode periode di kalikan 100 (%)
menghitung return rata-rata bulanan, caranya dengan menjumlahkan seluruh return bulanan lalu membagi dengan jumlah bulan.

Tabel 4.2. Cuplikan data harga saham, return bulanan, dan return rata-rata bulanan :

STK_NAME	MARET		APRIL		Return Bulanan		Return rata-rata bulanan
STK_NAME	awal	akhir	awal	akhir	maret	april	jumlah	BLN	rata-rata
Astra Agro Lestari	5900	6200	6300	6600	5.084746	4.761905	77.40722	12	6.450601
Abdi Bangsa	275	275	275	275	0	0	-9.09091	12	-0.75758
Asuransi Bina Dana Arta	280	280	280	280	0	0	8.435054	12	0.702921
Ades Waters Indonesia	1400	1400	1400	1540	0	10	-33.2966	12	-2.77471
Adhi Karya (Persero)	820	840	840	920	2.439024	9.52381	19.42319	12	1.618599
Adira Dinamika Multi Fin	2000	2400	2400	2600	20	8.333333	43.35876	12	3.61323
Polychem Indonesia	320	315	315	305	-1.5625	-3.1746	-42.7019	12	-3.55849
Asuransi Harta Aman P	105	110	120	115	4.761905	-4.16667	-38.3741	12	-3.19784
Akbar Indo Makmur Stim	160	135	135	235	-15.625	74.07407	75.87302	12	6.322752
Tiga Pilar Sejahtera Food	175	170	175	175	-2.85714	0	27.32893	12	2.277411
Aneka Kemasindo Utama	60	55	55	55	-8.33333	0	-23.1288	12	-1.9274
Argha Karya Prima Inds.	520	390	495	470	-25	-5.05051	-3.41883	12	-0.2849

4.3. Analisis Data

Analisis data dilakukan dengan menggunakan model analisa pembandingan mean dengan metode Independent-Sample T-test (uji beda sample independent karena hendak membandingkan return saham pada 2 kelompok sampel yang mandiri, yaitu kelompok sampel saham undervalued dan kelompok sample saham overvalued) dengan bantuan program SPSS 10 dengan interval konfidensi sebesar 95%.

Penghitungan dalam penelitian ini dilakukan sebanyak 3 kali, yaitu membandingkan return tahun 2005, return tahun 2006 dan return 2 tahun ( tahun 2005-2006)

Adapun hasil dari penelitian menunjukan:

T-Test return saham tahun 2005

Nilai mean dari return saham undervalued sebesar 1.923 %, sedangkan nilai mean dari return saham overvalued sebesar -0.277 %. Artinya return saham pada saham undervalued lebih besar daripada saham overvalued. Adapun taraf signifikansinya sebesar 0.013 sehingga dinyatakan signifikan karena lebih kecil dari nilai signifikansi 0.05. Dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan antara return saham undervalued dan overvalued.

T-Test return saham tahun 2006

Nilai mean dari return saham undervalued sebesar 2.893 %, sedangkan nilai mean dari return saham overvalued sebesar 1.331 %. Artinya return saham pada saham undervalued lebih besar daripada saham overvalued. Adapun taraf signifikansinya sebesar 0.002 sehingga dinyatakan signifikan karena lebih kecil dari nilai signifikansi 0.05. Dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan antara return saham undervalued dan saham overvalued.

T-Test return saham dua tahun (2005-2006)

Nilai mean dari return saham undervalued sebesar 1.779 %, sedangkan nilai mean dari return saham overvalued sebesar 0.958%. Artinya return saham pada saham undervalued lebih besar daripada saham overvalued. Adapun taraf signifikansinya sebesar 0.104 sehingga dinyatakan tidak signifikan karena lebih besar dari nilai signifikansi 0.05. Dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan antara return saham undervalued dan saham overvalued.

4.4. Pembahasan

Hasil analisis jangka pendek dengan menghitung nilai rata-rata return bulanan saham tahun 2005 dan 2006, menunjukan terdapat perbedaan antara return saham pada saham undervalued dan saham overvalued. Pada tahun 2005 return rata-rata bulanan saham undervalued sebesar 1.923 %. Sedangkan return rata-rata bulanan saham overvalued sebesar -0.277 %. Artinya jika investor membeli saham undervalued pada awal tahun dan menjualnya pada akhir tahun, ia akan memperoleh return saham sebesar 1.923% perbulan. Sedangkan jika investor membeli saham overvalued pada awal tahun dan menjualnya pada akhir tahun, investor akan mengalami kerugian sebesar -0.277% per bulan.

Pada tahun 2006 baik saham undervalued ataupun saham overvalued sama-sama mengalami keuntungan capital gain. Namun nilai rata-rata return bulanan saham pada saham undervalued lebih besar (2.893 %) daripada saham overvalued (1.331 %.). Sehingga bagi investor yang membeli saham undervalued pada awal tahun dan menjual kembali pada akhir tahun akan memperoleh return saham yang lebih besar daripada jika dia membeli saham yang overvalued.

Hasil analisis data jangka panjang dengan menghitung nilai return saham selama dua tahun (2005-2006) dan menggunakan nilai PER 2004 untuk menentukan undervalued dan overvalued saham, menunjukan bahwa return saham pada saham undervalued dan overvalued tidak memiliki perbedaan. Jika investor membeli saham yang undervalued pada awal tahun 2005 dan menjualnya pada akhir tahun 2006 maka investor akan memperoleh return rata-rata bulanan sebesar 1.779 %. Sedangkan jika investor membeli saham overvalued pada awal tahun 2005 dan menjual saham tersebut pada akhir tahun 2006, maka investor akan memperoleh return rata-rata bulanan sebesar 0.958 %. Artinya investor akan memperoleh return saham yang sama jika investor membeli saham undervalued ataupun saham overvalued dalam jangka panjang ( 2 tahun ).

Kemungkinan hal ini terjadi karena harga saham telah mengalami siklus harga. Artinya harga saham yang pada awalnya undervalued (rendah), saham tersebut mengalami kenaikan harga hingga overvalued (tinggi) pada tahun pertamanya, kemudian mengalami penurunan harga saham, hingga kembali pada harga yang undervalued (rendah) pada tahun berikutnya. Sebaliknya, harga saham yang pada awalnya overvalued (tinggi), saham tersebut mengalami penurunan harga hingga undervalued (rendah) pada tahun pertamanya, kemudian mengalami kenaikan harga saham, hingga kembali pada harga yang overvalued (tinggi) pada tahun berikutnya.

Hal ini terjadi karena ketika harga murah (undervalued) investor memiliki ketertarikan untuk membeli dan membuat permintaan terhadap saham tersebut begitu tinggi. Akibat permintaan yang begitu tinggi, maka harga saham akan bergerak naik hingga harga saham itu dirasakan terlalu mahal untuk dibeli. Ketika harga menjadi mahal (overvalued), investor memiliki ketertarikan untuk menjual saham guna memperoleh capital gain. Akibat begitu banyaknya penawaran untuk menjual saham, maka harga saham akan bergerak turun hingga harga saham itu dirasakan terlalu murah untuk dijual (undervalued). Dan proses setelahnya adalah pengulangan dari proses sebelumnya sehingga pergerakan harga saham membentuk sebuah siklus. Seperti apa yang disampaikan Suad Husnan (2003) dalam analisis teknikalnya, bahwa harga saham menunjukan pola kepala dan bahu. Yaitu harga saham memiliki titik puncak setelah mengalami kenaikan harga saham dari harga yang rendah, dan harga saham akan kembali turun setelah mengalami titik puncak tersebut.

Bab V

2010-02-19T06:18:00.000-08:00

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1. Kesimpulan

Berdasarkan analisis dan pengujian dalam penelitian yang berjudul “Uji Beda Return Saham pada Saham Undervalued dan Saham Overvalued”, maka dapat diambil kesimpulan bahwa :

Pada tahun 2005 dan tahun 2006 menunjukan perbedaan yang signifikan antara return rata-rata saham undervalued dan return rata-rata saham overvalued. Sedangkan hasil penelitian pada return saham dua tahun (2005-2006) tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara return rata-rata saham undervalued dan return rata-rata saham overvalued.

Dengan melihat hasil penelitian tersebut, berarti terbukti bahwa saham bagus (undervalued) adalah saham yang menjanjikan return yang besar di masa depan. (Budi Frensidy, 2007). Hal tersebut terlihat dari hasil penelitian bahwa return saham undervalued lebih besar daripada return saham overvalued.

5.2. Saran

Hasil penelitian ini diharapkan dapat membantu investor dalam melakukan transaksinya, kapan membeli, menahan, atau menjual saham dengan menerapkan teori saham undervalued dan saham overvalued.
Ada begitu banyak metode dalam menentukan nilai wajar PER atau nilai intrinsik, sehingga penelitian lebih lanjut dapat dikembangkan. Seperti model Budi Frensidy (nilai wajar PER = 1/(return-growth)), model Jogiyanto (nilai wajar/intrinsik = PER x EPS ekspektasi), Model CAPM (membandingkan return ekspektasi dengan return realisasi. Jika return realisasi lebih besar maka dikatakan undervalued dan sebaliknya), dan lain-lain.
Penelitian lebih lanjut dapat juga dilakukan untuk menguji teori siklus harga saham dengan dugaan bahwa periode siklus harga saham adalah 2 tahun seperti pada penelitian ini (2005-2006), sehingga berdampak pada tidak signifikannya perbedaan antara return saham undervalued dan overvalued. Pengujian dengan periode lebih panjang (3 tahun) akan menghasilkan kesimpulan yang sama dengan pengujian dengan periode 1 tahun. Yaitu bahwa return saham undervalued lebih besar daripada return saham overvalued.

daftar pustaka

2010-02-19T06:16:00.000-08:00

Daftar Pustaka

Anoraga, P dan Pakarti, P. 2001. Pengantar Pasar Modal. PT Rineka Cipta. Jakarta.

Arifin, Ali. 2003. Membaca Saham. Andy. Yogyakarta.

Arisandi, Wahyu Nina. 2006, Analisa Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat
Underpriced Saham pada Perusahaan yang Go Publik di BEJ.

Frensidy, Budi. Berburu Sahan bagus. Minggu Bisnis Indonesia 8 April 2007.

Frensidy, Budi. Saham Bagus atau Perusahaan bagus. Kontan Minggu 4 February
2007.

Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi. Salemba Empat. Jakarta.

http://www.buffettsecrets.com/price-earnings-ratio.htm

http://www.moneyweek.com

Husnan, Suad. 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. AMP
YKPN. Yogyakarta .

Jogiyanto. 2008. Teori portofolio dan analisis Investasi. BPFE. Yogyakarta .

Mustaqim, Fajar. 2006. Analisis Fundamental Harga Saham PT Aneka Tambang
Tbk dengan Menggunakan Metode Free Cash Flow to Equity (FCFE)
dan Price-to-Book-Value (PBV).

Priyo, Bimo Ardiyanto (2007), Variable-Variabel yang Mempengaruhi Fenomena
Underpricing Pada Penawaran Saham PErdana di BEJ Periode (2002-2005)

Raden Ajeng Meliana, T. 2007, Prediksi Undervalued/Overvalued Harga Saham dengan menggunakan Model Analisis PER dan PBV Pada Perusahaan- Perusahaan Publik yang Terdaftar Di BEJ.

Rahmawati & Tri Suryani, 2005, Over Reaksi Pasar terhadap harga Saham Perusahaan Manufaktur di BEJ. Simposium Nasional Akuntansi, September, Vol. 8.

Sharpe, William F. 1997. Investasi/William F, Sharpe, Gordon J. Alexander Jefrey V.
Bailey. Prebhallindo. Jakarta.

Sulistyo, Helen, 2005, Pengaruh Informasi Akuntansi dan Non Akuntansi terhadap
Initial Return: Studi pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEJ”. SNA, September, volume 8.

Supranto, J. 1994, Statistik. Jakarta. Erlangga.

Trifyno, Economyc Review No 210, Desember 2007.

Wardani, Asih K. Sentimen Prahara dari Seberang Benua. KOMPAS Minggu 19
Oktober 2008.

Icon Mr Kaleng, sebuah misi

2009-12-04T10:57:00.000-08:00

Sebelum saya mendesain logo perusahaan yang baru, saya telah membuat sebuah desain icon perusahaan. Mengapa saya membuat sebuah ikon perusahaan? adakah tujuan dari ikon tersebut? Dan apa harapannya?

Ikon perusahaan atau produk atau merek bukanlah hal yang baru dalam dunia periklanan maupun media elektronik. Dulu kita mengingat ikon boneka galileo, atau ikon bang one dari tv one (saya yakin masih banyak contoh lain tapi kok saya lupa ya, maklum mudah pikun). Tapi apapun bentuk dan desainnya, saya yakin tujuan pembuatan sebuah ikon adalah supaya sebuah merek/atapun produk mudah diingat dalam kepala konsumen. Sehingga bentuk sebuah ikonpun harus memiliki ciri khas yang unik dan berbeda. Sehingga ketika orang awam melihat sekilas, ia bisa langsung membayangkan ataupun mengasosiasikan dengan sebuah merek tertentu.
Namun jika dipikir-pikir, seberapa efektifkah peran dari sebuah ikon. Saya rasa tergantung penempatan dan tujuan dari pembuatan ikon itu sendiri. Jika segmen pasar adalah anak muda/remaja mungkin ikon dapat berperan sebagai pengganti sebuah logo mengingat bentuknya yang kartun dan disukai anak-anak. Namun untuk orang dewasa (seperti saya), dan saya lihat dan pikirkan saat ini, ikon tersebut terlihat terlalu childish dan tidak sesuai. Apalagi dengan segmen pasar saya yang memang adalah orang dewasa. Well, orang dewasa tak suka dan tak butuh ikon yang kekanak-kanakan. Mereka (saya juga) lebih menyukai logo ketimbang ikon karena logo menunjukan profesionalisme dan formalitas, dan hal ini berbeda dengan ikon yang cenderung privat dan "keramahan".
Kesimpulannya, saya tidak akan menggunakan ikon "mr kaleng" lagi sebagai ikon perusahaan saya karena sudah tidak sesuai lagi dengan "usia" saya maupun pembeli saya. Namun desain itu tetap akan saya simpan, siapa tahu kelak ketika saya membuat iklan di media elektronik saya akan menampilkannya.

Logo Perusahaan CV Sonvidon Berganti

2009-12-04T10:22:00.000-08:00

Setelah pemakaian logo merek antilum/sonvidon yang lama dirasa cukup kuno, saya memutuskan untuk mengganti logo perusahaan tersebut dengan logo yang baru dan lebih moderen. Konsep yang saya bawa adalah desain yang sederhana, mudah diingat, berkarakter, serta memenuhi kriteria keseimbangan ala fengshui tentunya.

menjadi

Penjelasan dari desain logo yang baru adalah :
Bentuk 3 buah bidang jajar genjang sebagai ciri khas genteng yang saling berkaitan satu sama lain dengan warna merah, biru dan hijau.

Karena ini adalah perusahaan cat genteng maka amatlah wajar jika menampilkan ciri khas ataupun karakter dari "genteng" yang menyerupai bentuk jajar genjang. Selain itu sisi pinggir dari "genteng" itu tidaklah bidang melainkan berupa lekukan. Lekukan ini mewakili simbol air karena perusahaan ini menjual cat yang berbentuk cair/air.
Bandingkan dengan logo lama yang berbentuk bintang. Bintang bila di potong satu persatu akan menghasilkan beberapa buah segitiga dimana segitiga melambangkan sifat api dan ini tentu bertentangan dengan jenis usaha ini.

Pemilihan warna juga berdasarkan ilmu fengshui antara lain
merah :
biru :
hijau :
dimana ke gabungan dari ketiga warna ini menurut fengshui merupakan warna yang cocok, harmonis, serta serasi.
Bagaimana dengan warna logo lama? Ternyata merah dan biru memang warna yang cocok, namun untuk warna hitam sebagai bagian dari warna logo tersebut menghasilkan komposisi warna yang tidak sesuai menurut fengshui. Sehingga warna hitam dihilangkan dalam warna logo yang baru dan diganti dengan warna hijau.

Kesederhanaan logo terlihat dari bentuknya yang simpel dengan warna primer tanpa efek apapun. Sekilas logo ini mirip logo pertamina dari segi warna ataupun (mungkin) bentuknya. Bukannya plagiat, tapi logo ini memang terinspirasi dari logo pertamina. Dan entah mengapa (apakah kebetulan) warna logo pertamina juga sama. Apakah karena mereka mengikuti ilmu fengshui (merah biru hijau).

Meskipun begitu tetap saja ada pembedanya yang jelas. Antara lain logo ini menampilkan karakter "genteng" yang di imajinasikan dari bentuk "air" berupa lekukan zigzag. Kemudian genteng itu tersusun/terkait satu sama lain (ciri khas genteng di atap)supaya tidak terlihat kaku jika hanya menampilkan satu buah saja.

Dan harapan saya terhadap perusahaan ini yang tercermin dari logo perusahaan itu adalah supaya, perusahaan ini bisa bertumbuh terus menjadi perusahaan profesional dan terdepan,mampu bersaing dengan perusahaan sejenis, mampu memberikan lapangan pekerjaan, tumbuh berkembang tanpa melupakan religiusisme bahwa segala pencapaian adalah berkat rahmat Allah Yang Maha Kuasa, menumbuhkan kedermawanan, kearifan, dan kebijakan. Selain itu perusahaan ini diharapkan menjadi wadah pembelajaran manajemen bagi siapapun yang ingin belajar, pengembangan diri dan karakter, dan pembentukan siprit leadership dan jiwa entrepreneurship.

Semoga saja desain logo ini adalah karya orisinil dan belum dipatenkan oleh orang lain (semoga).

kembali ke awal dan terluka?

2009-08-23T08:53:00.000-07:00

prolog
aku tak mungkin terus berlari dengan menatap ke belakang

kembali ke awal dan terluka?

untuk apa kau pertanyakan lagi arti kehadiranku
aku disini tidak untuk menghiburmu ataupun menemanimu
dari sepi, benci dan kerinduan seperti dulu ketika ku hadir sebagai mentari

hi, usahlah kau menangis tersedu
kemarilah, aku disini menjagamu, menemanimu
karna ku tahu betapa sakitnya kehilangan asa
namun sayang kau pergi, kau telah kembali tegar,
tidak membutuhkanku lagi
biarlah, setidaknya hadirku telah berarti untukmu

kuberjalan pergi mengejar yang kucari
kembali bertemu yang lain
"hi, sampai kapan ku bersedih seperti itu?"
diakah yang kau nanti telah lama pergi?
tersenyumlah, akupun tahu bagaimana rasanya menanti
namun sayang kuharus pergi. aku bukanlah yang kau nanti
biarlah, setidaknya aku punya kawan sehati

kembali berjalan, bertemu yang lain
hi, pa kabar?! lagu apakah yang kau nyanyikan untukku?
sungguh indah menghibur diriku dikala sepi?
adakah yang bisa kuberi untukmu atas semua rasamu padaku?
maaf tak banyak yang bisa kuberi untukmu
kuharus pergi, kesetiaan ini seperti yang kau cari

kembali berjalan, bertemu yang lain
hi, mengapa kau isi harimu dengan wajah sendu?
sungguh ingin kulalui malam ini denganmu
berikan sejuta rayuan dan buat kau tersenyum kembali
karna ku tahu bagaimana rasanya sep
inamun ku harus pergi. dirimu bukanlah milikku.

kembali berjalan. melangkah pelan... seakan penuh bimbang
lama aku berjalan, kemanakah aku ini?
lelah mencari sesuatu tak pasti
sia-sia saja... tak berartiaku hanya berputar-putar kesana kemari
tak kutemukan apa yang kucari selama ini
apakah yang paling kusesali?
dia yang kucari tak pernah kutemui?

atau karena hidup ini ku selalu sendiri?
sebagai bintang penjaga malam
sebagai bintang menemani bulan
sebagai bintang sang penyair dan perayu
tetap saja aku hanyalah bintang, akan hilang dibalik kegelapan awan

untuk sebuah alasan yang tak mungkin kau pahami
akulah bulan sang pelindung malam, penjagamu, menemanimu
malang kuharus pergi, siang tak bisa kulawan

kembali malam kau tak kutemui lagi
kau telah pergi bersama hari-hari yang menemanimu tanpa aku,
lupakan aku sesaat, hingga kau sepi kau cari aku

seperti dulu waktu aku menghangatkan hatimu
namun sayang aku telah berhenti menyinari malam
aku lelah dan terluka, sungguh akulah yang merasa sepi
harus bertemu dan berpisah tuk sekian kali

dan semua membara layaknya api

2009-08-23T08:46:00.000-07:00

prolog
siighh....semua seperti omong kosong yang meracuni pikiranku

dan semua membara layaknya api

kau tahu berapa banyak wanita yang kutemui?
ketika ingin menjalin hubungan yang lebih jauh,
ada bagian dari diriku "aku tak mungkin menyukaimu, sepenuhnya,
karena separuh hatiku ada diseberang sana.

"karena selalu berharap "dan mungkin nanti kita kan bertemu kembali?!"
berulang-ulang, hingga kusadar harus melepas semuanya
tak bisa pindah kelain hati
aku tak habis pikir, mengapa seperti ini
kupikir aku bisa dan mampu berbahagia
dengan bunga-bunga yang tersenyum padaku
takdir.

apa yang terjadi begitu rumit dan sulit
membuatku kacau, membenci diriku sendiri
mengapa aku bertahan dengan semua omong kosong ini?
untuk apa kau bertahan dengan smua ini!
sighh....
"omongkosong!!!"
"omongkosong!!!"
"omongkosong!!!"

sudah, sudah...!!!
luka ini tak mungkin terobati
terlanjur menjadi api dan bara yang membakar tubuhku
terlanjur menjadi nanah dan bisa yang membunuh hatiku
semua usai sudah, aku berhenti, tak mau lagi...

biar saja aku membeku dan sendiri
ingin ku tertidur dan membeku abadi
biarlah, hingga kau hadir menghangatkan aku
atau di saat aku telah mati perlahan
kupikir itu lebih adil dan lebih baik
biar saja, "dunia ini tak akan menangis kehilangan satu orang"

aku, tak bisa terus-terusan bertahan
"aku tak bisa hidup untuk diriku sendiri selamanya"
aku harus menemukan seseorang, yang menjadi api di kala gelapku"
yang mampu menuntunku di kala buta
seseorang yang begitu berharga tuk dipertahankan
hingga memaksa tubuhku untuk bergerak dan menari...

namun tahukan kamu?..
"apa yang berharga dimatamu belum tentu berharga dimataku,"
"dan apa yang berharga dimataku belum tentu berharga dimatamu,"
apa yang berharga dalam hidupku?tak ada!, "mati hari inipun aku tak peduli!"
aku bertanya, untuk apa smua yang kuperjuangkan saat ini?

tak berharga, tak berarti, meski aku mampu mendaki puncak tertinggi
yang ada hanya diriku sendiri, mamandang sepi
"sendiri seperti dulu, kini dan kapanpun juga!"
yang ada hanya serigala yang siap menetertawakan kejatuhanku
untuk apa, smua tak bisa menghiburku... tak berguna, tak berarti!
"bahkan satu senyumanpun tidak!"
sighhh....aku tak bisa membohongi diriku
"aku tak pernah tertawa bahagia"

ingin ku menutup mata akan dunia ini dan berhenti
lelah berjalan kesana-kemari
tak satupun yang kudapat
sia-sia saja memang tak mungkin untuk diperoleh"takdir!"
seperti takdirku yang memutar-mutar hidupku
"kau menghilang ketika aku memutuskan untuk menantimu, menemuimu"
"kau datang ketika aku memutuskan tuk melupakanmu"

kau hancurkan hidupku untuk ketiga kalinya
kau tahu, betapa kacaunya aku melihatmu
ketika aku mencoba melupakannya
"aku telah membuang semua yang kumiliki...",
mimpiku, harapanku, keyakinanku, energiku, semangatku, semua...
tak peduli bila dunia ini tersenyum menghiburku
"persetan dengan kalian semua!"

aku lelah, aku muak, dengan semua omongkosong yang ada di dunia ini
"cukup sudah kau permalukan aku, aku tak mau lagi"
Tuhan, apa artinya ini?
tak bisakah aku lalui hari-hariku yang baru
seperti dia yang telah menghapus aku...
Untuk apa semua ini?!
semua berjalan berputar membuka luka
tak pernah habis berpikir, hingga aku mati dan menggila

sigghhh......"kebencianku jauh labih dalam daripada samudra!"
sighhh......"sampai matipun luka ini akan terus kubawa"
sigghhh...."dan munkin nanti kita kan bertemu kembali?!"

"aku tak peduli"hingga ku membeku dan mati perlahan-lahans
emoga saat ini berakhir penantian ini
ataupun mati
karena sudah tak mampu lagi berjalan dan berlari

-tercerai berai-

2009-08-23T08:12:00.000-07:00

prolog
kalian seharusnya bersatu ketika kalian berjalan sendiri-sendiri

-tercerai berai-

aku pun tahu, ketika dunia ini menjadi tak ramah lagi
dan setiap insan kehilangan sandaran dan tumpuan
dan setiap kawan menjadi penipu dan pengkhianat
dan setiap keramahan menjadi keangkuhan
dan setiap kedamaian menjadi ketakutan
yang mana kawan, yang mana lawan. siapakah kini kawan?

dan ketika dunia menjadi kejam dan egois
takut oleh sepi tertinggal dalam keraguan
tak tahu kepada siapa tuk mengadu dan menangis
terbebani oleh hidup yang begitu berat tuk dilewati
"adakah hari esok yang berarti untukku?"
"aku tak tahu harus kemana melangkah, harus berbuat apa?"

dan kembalilah mereka pada yang dicintainya
keluarganya, saudaranya, kerabatnya
bukan melepas kerinduan, untuk mengharap kedamaian
sandaran beban melepas dan menghindar sejenak
dari kejam dan dinginnya dunia
seperti anak kecil yang takut oleh kegelapan

dan akupun tahu, siapa yang dulu mereka harapkan
siapa yang dulu mereka andalkan
siapa yang dulu mereka sayangi
siapa yang dulu mereka pedulikan
dan siapa yang dulu mereka goda

dan akupun tahu, siapa yang kini mengkhianati
siapa yang kini menipu
siapa yang kini meninggalkan
siapa yang kini melupakan
dan siapa yang kini tertawa

waktu berjalan seiring hasrat dan ego manusia mengubah segalanya
putih menjadi hitam, ada menjadi tiada
yang tersisa hanyalah manusia angkuh yang tercerai berai
berlari mengejar satu sama lain, tak jelas siapa memulai
bunuh membunuh, seakan dunia hanya milik satu orang saja

dan lihatlah, kini kalian berlarian tanpa karuan
dalam kepanikan dan ketakutan seakan dunia ini akan habis oleh satu orang
seakan kalian akan mati dan terhapus bila tertinggal
seakan kalian akan terhina ketika kalah berperang

tak lihatkah kalian? ketika dulu aku berjuang dan bertarung seorang diri
ketika dulu aku mati-matian menjaga harga diri
ketika dulu aku tertatih di jalan yang kini sama dengan jalanmu
ketika aku mati tersingkir dan terhina

apakah aku pernah mengeluh padamu?
tidak, justru kau yang tertawa akan kemalanganku
tak lihatkah kalian? kini aku hanya menonton dalam ketenangan
kemanakah angkuhmu yang dulu?
yang berfikir hidup ini mudah?
kemanakah tawamu yang dulu?
yang berfikir "kamu bukanlah apa-apa
"kemanakah keberanianmu?
yang berfikir "kamu lemah dan tak pantas"

tak ingatkah kalian?
siapa yang dulu berteriak "hadapi!, hadapilah!"
ketika kamu hanya berlari dan berlari tuk menghindar
dari ketakutan terbesar dalam hidupmu, yaitu ketidakmauanmu
bukan dari ketidakmampuanmu yang selalu kau keluhkan

"hadapilah, hadapilah! mumpung aku masih disini memandumu!"
"kemarilah, aku tuntun kau jalan berat yang terjal dan berliku"
"memang hanya inilah jalan terbaik untukmu bukan untukku"
"sebagai pelajaran ketika aku tak lagi di dekatmu"
"sebagai persiapan ketika kau miliki jalanmu sendiri"

seperti yang selalu kutakutkan untuk terjadi
akan ada yang pergi, kamu dan bukan aku
akan ada yang mengkhianati, mereka dan bukan aku
akan ada penipu dan pembunuh, mereka dan bukan aku

sadarlah wahai kawan-kawanku, yang berlari kesana kemari
tidak bisakah kalian berkumpul dan bersatu
arungi dunia dalam kebersamaan "bersatu kita teguh bercerai kita runtuh"
tak ada sang pembunuh, tak ada sang penipu
tak ada sang pengkhianat

yang ada hanyalah manusia-manusia yang ketakutan
yang penuh curiga akan satu sama lain
siapa yang akan pergi, siapa yang akan tertinggal
siapa yang akan hilang, siapa yang akan terbuang
siapa yang berharap, siapa yang akan tertipu
dan sungguh kalian menipu, membunuh, menghianati
karena ketakutan kalian sendiri bukan karena mereka

tak lihatkah kalian, aku yang masih berdiri tegar
seorang diri melalui hari-hari yang kelam dan kejam
meski kalah dan terhina masih berdiri layaknya juara
meski terbuang dan tertipu ataupun terkhianati
namun tetap tersenyum ramah dengan tangan terbuka

kemarilah dan bersandar padaku, sama seperti dulu yang kau lakukan padaku,
aku hanyalah sang bulan pelindung malam
aku hanyalah sang bintang pembimbing arah
aku hanyalah sang mentari penghangat jiwa

namun sepertinya kalian tak mungkin tahu ataupun memahami
"heeehhhh?!, anak kecil tahu apa!"

-ilusi-

2009-08-23T08:06:00.000-07:00

prolog
aku selalu berharap aku bisa enyah dari dunia ini. namun sayang mengapa yang ada hanya kamu, kamu, dan kamu?!

soul band -ilusi-

maka hidup hanyalah tipu daya
sungguh tak sudi menerima sesisi bumi
semua yang ada tak berari tak berharga
karena semua hanyalah ilusi
datang hanya tuk menggoda
hati terluka mendekat tuk menepi
sayang dijamahpun tak mampu
karena hanya bayang ilusi

menambah luka dengan sayatan dalam
seperti bernafas dengan sepenggal tarikan
berat menarik, tercekik tuk menghela
seakan ingin mati namun tidak
kepala berputar tak henti berputar
dengan logika yang menggila

jatuh terbang hilang datang
kacau, seperti tubuh menghilang di lautan
untuk apa aku berjalan
untuk apa aku bernyanyi
untuk apa aku mampu melihat hari esok yang selalu ku tangisi

aku tetap tak bisa mengubahnya
dengan segala daya dan kekuatan
dengan segala hati dan pikiran
sia-sia yang ada hanya penyesalan
entah apa yang paling kusesali dalam hidupku ini
dia yang tak pernah bisa kutemui
atau hidupku selama ini sia-sia
takdir!

lalu seperti apakah takdir?
yang manakah takdir, dimanakah manusia2 itu
yang mampu menilai, menghargai takdir?
yang ada hanyalah kesangsian
langkahku, gerakku, jiwaku, pikiranku
hanyalah kosong belaka

entah apa yang paling kusesali dalam hidupku
aku yang tak bisa mengubah takdir
atau mereka yang tak mengakui aku
semua kulakukan menjadi sia-sia
seperti hantu yang dihiraukan manusia
siapa yang mau mendengar angin
siapa yang sudi merindukan bulan
mereka hanya mengakui apa yang mereka pahami
mereka hanya memahamu apa yang mereka lihat

hanya karena aku berbeda
kau anggap aku makhluk aneh
hanya karena aku berfikir lain
kau anggap aku telah gila
hanya karena aku berjalan diluar kotak
kau anggap aku tak tahu aturan
hanya karena aku "tak terlihat"
kau anggap aku tak pernah ada

siapa yang buta, siapa yang menghilang?
dan kau salahkan dan caci maki aku
aku terlihat dengan sinar yang membuka pikiran mereka
mereka pun bilang "anak ini diam2 menghanyutkan"
apakah selama ini kau tak pernah menganggap aku
hanya karena aku tak terlihat, bukan berarti tak pernah ada!

lihat siapa yang merana disini
setengah mati memperlihatkan jiwanya
setengah mati membuktikan ketulusan hatinya
dan mereka masih saja meragukannya

apakah memang ini takdir untuk diragukan
ataukah ini takdir mereka untuk menjadi buta
apa bedanya semua sama saja untukku
dan dia telah berjalan pergi

namun masih saja aku harus bergulat
dengan anak kecil yang cengeng dan egois
yang merasa mampu melumat seisi bumi
dan akupun tertinggal

inikah takdir, yang mana takdir?
sepenggal nafasku tak mau mengakui
akankah berakhir seperti ini
hilang eksistensi
jiwaku, pikiranku, dan ragaku
seolah-olah tak pernah dilahirkan
orang bodoh mana yang memintanya?

hidup ini hanya tipu daya
dimana surga dan neraka hanyalah pilihan
berat tuk memilih, duka dan menderita
orang bodoh mana yang hendak berjudi
bila tahu ia akan kalah
hidup ini hanya tipu daya

yang mana surga yang mana neraka
aku ingin tidak untuk memilih
biarlah meski aku tak merasakan surga
setidaknya aku tak perlu menderita
toh hidup hanyalah tipu daya

-berjalannya waktu-

2009-08-23T07:58:00.000-07:00

kau bilang aku beruntung?! kau yang beruntung!

-berjalannya waktu-

demi manusia berlari kesana kemari
hingga kepayahan namun tetap hilang arah
bagai manusia mengejar menggampai mimpi
hingga terlelah tersadar yang ada hanya abu

dan bila manusia menatap waktu dengan ragu
yang ada hanya kebimbangan tanpa asa
wahai manusia yang berlari kesana kemari
tanpa arah, tanpa kejelasan, ataupun kepastian
menggapai-gapai angin tiada secuil didapat
waktu berjalan semua penyesalan sia-sia

kemanakah angin kan berhembus
membawa ketenangan bagi setiap insan
yang mencari kebahagiaan dan kedamaian
kerinduan akan mimpi-mimpi kecil
yang gagal terajut seiring jalannya waktu

kemanakan angin akan berhembus
membawa keluar bagi manusia yang terjebak
oleh permainan takdir yang berbeda untuk setiap insan
adakah jalan yang sama untukku seperti dirimu
biarkan kami ikut denganmu wahai manusia beruntung
bagi sedikit ilmu, sedikit enerji, sedikit asa

siapakah yang manusia yang beruntung
diakah yang mampu melewati jalan terjal ini
keluar dari lorong kebimbangan

ah, mengapa aku tidak dilahirkan sebagai insan yang beruntung
tidak perlu punya sejuta ilmu, tidak perlu punya sejuta kekuatan
tidak perlu punya seisi bumi, aku hanya perlu satu keberuntungan
aku hanya ingin hidup berbahagia
bersama seseorang yang biasa saja
tak perlu ada kalian ataupun mereka

jalani hidup yang biasa saja
hidup menderita dan duka layaknya manusia biasa
tertawa dan bahagia layaknya manusia biasa
jalani hidup dan mati sebagai manusia biasa
tak perlu nama dalam hati seluruh umat manusia
biasa saja, sebagai manusia biasa
namun mengapa ku tak bisa?
tak bisa bersama dia yang biasa saja

yang ada hanya kalian dan mereka, sang pencuri dan pembunuh
hidup menderita dan duka tanpa tawa dan bahagia
hidup dan mati hanyalah sepenggal tarikan nafas
hingga tenggelam dalam dalamnya samudra
dan waktupun larut kedalamnya

aku lemah maka aku menjadi kuat
aku kuat, kembali lemah oleh kepayahan akan sia-sia
ku bodoh maka aku menjadi bijak
aku bijak, kembali bodoh dikhianati mimpi dan hasrat sendiri

semua hanya seperti putaran roda
siapa dibawah rasakan nikmatnya diatas
namun, aku diatas tak temukan apa-apa
sudah bagus bisa tersenyum sinis
kembali bertanya arti hidup "untuk apa?"
apakah yang tak kupunyai adalah waktu?

dulu, kini, ataupun esok?
dulu tak bisa kurubah, esok tak bisa kubeli
dan kini hanya keraguan tanpa kepastian
apakah yang tak kumiliki adalah keberuntungan?
berjalan kesana kemari hanya kepayahan
menggapai, menggenggam, mencari hanya kehampaan
segala daya, pikiran , enerji, kekuatan, dan hati
telah kukorbankan waktu,dan harapan, mimpi dan hasrat
mencari sedikit kebahagiaan yang sejati
sedikit saja, sederhana, dan biasa saja

aku ingin hidup bahagia bersama seseorang yang biasa saja
lalui suka dan duka sebagai manusia biasa
hidup dan mati bersama sebagai manusia biasa
namun tetap saja ku tak bisa....

logika bumi

2009-07-31T20:05:00.000-07:00

prolog
aku lebih baik daripada kamu, mengapa aku tak mendapat apa yang lebih baik dari kamu?apa yang seharusnya berjalan linear, tak pernah berjalan linear...

logika bumi

bila bumi telah berputar menggila
hingga ku tak sanggup berdiri tegak
bila waktu telah berlari dan berlalu
dan ku tak mampu kembali ke belakang
dan bila semua telah terjadi
dengan logika yang terbolak-balik
hancur, dengan luka dan amarah

apakah arti semua ini
hasrat telah mati, mimpi telah terhapus
aku pergi meski sesungguhnya telah pergi
dimana kehadiranku tak berarti
dimana kebaikan ini tak bernyawa
"aku baik karena aku baik,
bukan karena berharap sesuatu padamu!"
aku tegar, begitu tegar tuk mempertahankan kebaikan
dimana kalian hanya bisa merendahkannya

dan lihatkah siapa dulu yang mengeluh padaku?
"jangan tinggalkan aku bila kau mampu pergi"
lihat, kini siapa yang paling angkuh diantara kita
"kau telah menjadi seseorang yang kau benci"
sungguh mudah bagiku menyingkirkan kalian
namun sayang, aku telah berbuat baik dan kalian sia-siakannya
kalian manfaatkan kebaikanku, menipuku, menghianatiku

dan kau ragukan aku
telah kuarungi dalamnya 7 samudra, garami mata dan hatiku
tapi kau anggap selama ini aku hanya sedang "bermain air"
telah kujelahai luasnya 5 benua,hancurkan kaki karena melangkah
namun kau pikir selama ini aku hanya berjalan di tempat
telah kujamah tingginya langit ke 7, mengejar bintang dan bulan
dan kau berfikir aku hanya pemimpi dan pembual

apa lagi.....
siapa yang buta, siapa yang bodoh...
lihat, siapapun bisa bersaksi
mereka berjalan dan berlalu, dengan angkuh seakan tak melihat
lihat siapa dulu yang suka merengek ingin dibantu
selalu mendekat dan mengharap, "tolong bantu aku"
kini mereka menjadi angkuh hanya karena bisa berjalan dengan sebelah kaki
"nasibmu tak lebih baik dari aku (meski lebih baik daripada dulu)
tapi keangkuhanmu jauh melebihi siapapun"

tahukah kamu, siapakah diantara kalian bisa meramal masa depan?
kita tak pernah tahu, kemana bumi ini berputar
yang kita tahu, bumi ini telah berputar terbolak-balik
dengan logika yang terjungkir dan terbakar
siapa di atas, siapa dibawah. dimanakah kita saat ini?
diataskah kita, dibawahkah kita kini?
kita tak pernah tahu, tak pernah tahu

yang kita tahu, hanyalah keangkuhan yang menguasai ego
tak ada kawan abadi, yang ada hanyalah kepentingan abadi ataupun ego abadi
dan lihat kini mereka tengah tertawa, merasa kuat mampu berjalan diatas angin
padahal anak kecilpun tahu, bumi tengah berputar-putar cepat
dengan logika yang terjungkir balik.

Saham Murah, PER, dan Pasar Moda

2009-07-30T02:16:00.000-07:00

Saham Murah, PER, dan Pasar Modal

Oleh: M. D. Setiawan

Menurut Ali Arifin (2001), kita mengenal dua macam pemain saham. Pertama adalah investor yang menanamkan danannya pada saham tertentu, menahannya untuk jangka panjang guna memperoleh pendapatan berupa dividen. Yang kedua adalah spekulan, yang kerjanya hanya membeli saham lantas menjual kembali dengan tujuan memperoleh keuntungan jual berupa capital gain. Meskipun secara teori kita tidak bisa membedakan mana yang investor atau mana yang spekulan, pasar saham indonesia dikuasai oleh spekulan. Alasannya adalah karena pendapatan dividen relatif amat kecil dibanding pendapatan capital gain tiap tahunnya yang bisa mencapai ratusan persen. Sehingga orang-orang lebih tertarik untuk berdagang saham ketimbang membeli saham untuk mengejar dividen. Karena itulah artikel ini membicarakan tipe pemain saham yang spekulan bukan investor.

Spekulan ilmunya mirip pedagang. Mencari barang yang murah lalu menjual kembali barang tersebut semahal mungkin yang ia bisa. Bedanya pedagang bisa mentukan tarif jual seenaknya, sedangkan spekulan harus mendasarkan harga jual dan belinya pada mekanisme pasar (tertera pada layar harga saham di BEI). Sederhananya untuk melakukan penjualan terbaik seseorang harus bersabar menunggu hingga harga saham bergerak naik hingga titik harga yang dirasa sudah mahal untuk dijual

Hal ini disebabkan karena harga saham berfluktuasi naik-turun. Hari ini harganya rendah/murah, besoknya menguat naik, lantas lusannya jatuh lagi. Namun biasanya naik-turunnya harga saham tidak terbatas pada fluktuasi harian, bisa secara mingguan, bulanan, bahkan tahunan, sehingga harga saham membentuk tren pergerakan harga saham. Fluktuasi inilah yang bisa dimanfaatkan spekulan untuk memperoleh keuntungan. Kita bisa membeli saham ketika harganya rendah, menahannya hingga harganya naik, dan menjualnya ketika harganya sudah tinggi atau mahal. Masalahnya kapan harga saham itu rendah, mahal, dan bagaimana kita menentukan saham itu murah atau mahal. Untuk itu kita harus melakukan analisis guna memprediksi harga saham.

Kita mengenal dua macam analisis untuk memprediksi harga saham. Pertama adalah analisis fundamental yang menganalisis kinerja keuangan atau laporan keuangannya. Mereka penganut teori walk random, yaitu bahwa harga saham tidak berpola dan tidak dapat diprediksi/ditebak. Satu-satunya cara untuk menebak harga saham (jangka panjang) adalah dengan menganalisis kinerja perusahaannya. Semakin baik kinerja semakin tinggi pula harga sahamnya. Model ini biasa diterapkan oleh kaum akedimisi.

Yang kedua adalah analisis teknikal. Pemakainya adalah para praktisi. Mereka percaya bahwa harga saham membentukm pola/tren sehingga dengan mempelajari pergerakan/tren (fluktuasi) harga saham, mereka bisa memprediksi posisi harga saham dimasa mendatang. Karena itulah sumber informasinya berupa harga saham dari waktu ke waktu

Untuk memprdiksi harga saham, ada baiknya kita menggabungkan dua model analisis tersebut. Hal ini disebabkan sebetulnya analisis fundemental dan analsisi teknikal saling berkaitan. Pada awalnya investor menanamkan dananya di pasar saham untuk memperoleh pendapatan berupa dividen. Karena pembayaran dividen terkait dengan kinerja perusahaan, maka mereka berkepentingan dengan laporan keuangannya. Setelah membaca laporan keuangan dan melihat seberapa baik kinerja perusahaan, mereka melakukan keputusan investasi. Semakin baik kinerjanya (laba yang tinggi) semakin besar pula dividen yang mereka harapkan untuk dibayarkan. Saham dengan tingkat dividen yang besar menarik investor sehingga mereka berebut untuk membeli saham itu. Akibatnya, sesuai hukum permintaan harga saham itu akan menguat akibat tingginya permintaan. Namun ketika kinerja perusahaan jelek atau merugi investor cenderung menghindarinya sehingga otomatis harganya jatuh akibat sepinya permintaan. Dan bila kinerja perusahaan naik turun dari tahun ke tahun? Tentu harga saham akan naik-turun pula akibat naik-turunnya permintaan saham tersebut.

Naik-turunya harga saham memberi peluang bagi spekulan untuk memperoleh keuntungan. Dasar pertimbangan mereka untuk menjual dan membeli saham bukan dari naik-turunnya kinerja perusahaan, tapi pada naik-turunnya harga saham itu sendirii. Ketika harga saham rendah mereka membeli saham tersebut, dan ketika harga saham tinggi mereka menjualnya. Spekulan tertarik pada saham yang harganya rendah karena mereka percaya bahwa harga saham itu pada akhirnya akan menguat di masa mendatang. Akibatnya permintaan akan saham itu tinggi sehingga menaikan harga saham hingga pada titik dimana harga saham itu dirasa cukup mahal untuk dijual.

Karena itulah naik-turunnya harga saham tidak melulu dipengaruhi oleh naik-turunnya kinerja perusahaan, tapi juga disebabkan oleh hukum permintaan dan penawaran.

Pertanyaannya di indonesia, harga saham dipengaruhi oleh apa?! Banyak penelitian dilakukan yang mengaitkan antara variable kinerja perusahaan yang tercatat di laporan keuangan dengan harga atau return saham. namun kenyataannya dipasar modal dipenuhi oleh para spekulan yang tidak melihat laporan keuangan sebagai sumber informasi yang dapat mempengaruhi harga saham. Selain itu pemain saham di Indonesia kebanyakan masih naïf atau bodoh untuk bisa memahami isi kandungan dari laporan keuangan. Mereka berfikir bermain saham layaknya judi, kalah itu risiko, menang karena hoki. Mereka memasuki pasar modal tanpa ilmu atau pemahaman investasi sehingga kebanyakan dari mereka merugi besar. Atau mereka bermain saham tanpa akses yang penuh atas informasi sehingga mereka mungkin bisa tertipu oleh pelaku pasar yang lebih pintar dan bermodal kuat. Inilah yang dimaksud sebagai pasar yang tidak efisien. Yaitu kondisi pasar dimana seseorang dapat mengambil keuntungan ”luar biasa” dengan informasi tertentu yang dimiliki dan di monopoli, atau mereka yang mampu menangkap isi dari informasi yang mereka miliki (efisien scara keputusan). Bagi mereka yang tidak memiliki informasi atau tidak bisa menangkap isi informasi tersebut tidak akan mendapat apapun, bahkan mungkin akan muncul sebagai pihak yang dirugikan atau korban bagi pihak yang memiliki informasi.

Ada satu informasi dari laporan keuangan yang bisa dipakai oleh para spekulan yang mencari capital gain. Informasi itu adalah nilai PER. PER menunjukan murah-mahalnya harga sebuah saham. Saham dikatakan yang murah atau saham yang undervalued bila nilai intrinsiknya (nilai sebenarnya dari saham) diatas harga pasarnya, sebaliknya saham dikatakan mahal atau overvaluded bila nilai intrinsiknya dibawah harga pasar. Logikanya adalah nilai Intrinsik merupakan ”apa yang akan kita dapat” dan nilai pasar adalah ”apa yang kita bayar/korbankan”. Maka bila ”apa yang akan kita dapat” lebih besar ketimbang ”apa yang kita bayar” maka investasi itu termasuk murah dan menguntungkan, sebaliknya bila ”apa yang akan kita dapat” lebih kecil ketimbang ”apa yang kita bayar” maka investasi itu termasuk mahal dan tidak menguntungkan.

Untuk mencari murah-mahalnya saham kita tidak harus membandingkan nilai intrinsik dengan harga saham, namun cukup dengan melihat nilai PER perusahaan. Masalahnya adalah dengan nilai PER yang telah kita ketahui bagaimana kita bisa menentukan murah-mahalnya saham? Budi fensidy (2007) menjelaskan bahwa saham undervalued adalah saham dengan nilai PER rendah dan saham overvalued dangan nilai PER tinggi. Sekarang berapa batas nilai wajar (batas nilai PER dikatakan tinggi atau rendah) sehingga kita bisa menentukan murah-mahalnya saham? Budi memberikan rumus 1/(r-g) untuk menentukan nilai wajarnya dimana r adalah return yang diharapkan dan g adalah pertumbuhan, atau menurut Benjamin Graham yang mengatakan bahwa nilai PER diatas 16x merupakan saham oveervalued, atau nilai PER 15x yang dipercaya sebagai batas nilai wajar PER sesuai artikel Budi F. Ada banyak cara menentukan nilai wajar sehingga penilaian ini dikatakan penilaian yang subyektif. Namun cara yang paling mudah adalah seperti yang dilakukan Morgan Stanley, yaitu dengan mencari nilai median dari nilai PER yng telah dirangking dan diurutkan dengan menganggap nilai median itu sebagai nailai wajar PER. Nilai PER perusahaan diatas nilai wajar dikatakan overvalued, dan jika nilai PER perusahaan diabwah nilai wajar Per dikatalan undervalued.

Hasilnya, penelitian yang dilakukan untuk membandingkan tingkat return saham undervalued dan overvalued menunjukan bahwa return saham undervalued lebih besar ketimbang return saham overvalued. Hal ini menguatkan/membuktikan dugaan Budi frensidy yang mengatakan bahwa ”membeli saham undervalued memang menguntungkan.” Hal ini disebabkan karena pada saham yang undervalued secara rata-rata mengalami kecenderungan kenaikan harga saham. Akibatnya investor dapat membeli saham ketika masih murah lalu menjualnya untuk beberapa periode setelah harganya merangkak naik atau harganya sudah cukup mahal. Sebaliknya pada saham overvalued secara rata-rata mengalami penurunan harga sehingga investor yang terlanjur memiliki saham ini akan mengalami rugi karena harga akan turun setelah beberapa periode.

Masalahnya butuh berapa periode (tahun, bulan, atau minggu?) harga saham akan bergerak dari titik harga undervalued menuju titik harga overvalued. Hal ini disebebakan karena adanya siklus harga saham seperti yang ditulis oleh Suad Husnan (2003). Bahwa setelah harga saham bergerak dari titik undervalued menuju titik overvalued maka akan kembali lagi ke titik undervalued.

Penelitian yang telah dibuat menunjukan bahwa saham membutuhkan 2 tahun untuk menjalani satu siklus harga saham. Penelitian yang dilakukan pada periode tahun 2005 dan 2006 berhasil membuktikan bahwa return saham undervalued lebih besar ketimbang saham overvalued. Namun ketika meneliti return saham 2 tahun (2005-2006) hasilnya menunjukan tidak signifikannya perbedaan return saham. Inilah yang menjadi dasar dari dugaan lama periode siklus harga saham. Saham yang awal mulanya undervalued tahun pertama menjadi overvalued dan tahun kedua kembali menjadi undervalued. Dan begitu pula sebaliknya. Meskipun begitu perlu penelitian lebih lanjut untuk membuktikan periode siklus harga saham.

Metodologi Penelitian

Populasi & Sampel

Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI (ICMD 2007, 362 perusahaan). Sampel diambil dengan menggunakan metode purposive sampling, adapun kriterianya adalah (a) terdaftar di BEI pada tahun 2004-2006, (b) memperoleh laba atau PER positif, (c) dan data tersedia secara lengkap dalam laporan keuangan.

Jumlah sampel : 223 perusahaan (2004) dan 245 perusahaan (2005)

Teknik Analisis Data

Menghitung nilai P/E Ratio (PER)

P/E Ratio = Harga Pasar saham

EPS

Menentukan nilai wajar PER dengan menggunakan metode Morgan Stanley, yaitu menghitung nilai median dari PER saham yang terdaftar (mengambil nilai tengah dari rasio PER individual yang telah dirangking dan diurutkan). Nilai median diasumsikan sebagai nilai wajar PER.

Nilai median/wajar : 11.49 (tahun 2004), dan 11.57 (tahun 2005)

Membandingkan nilai wajar PER dengan nilai PER perusahaan pada tahun tersebut.

jika nilai wajar PER > nilai PER perusahaan = Overvalued

jika nilai wajar PER < nilai PER perusahaan = Undervalued

Menghitung return rata-rata bulanan (capital gain) untuk tiap-tiap sampel dari kelompok saham undervalued maupun saham overvalued.

Return bulanan = Hrg Pasar akhir bulan – Hrg Pasar awal bulan

Hrg Pasar awal bulan

Return rata-rata bulanan = Jumlah total return bulanan /jumlah bulan

Dilakukan uji beda sampel independen antara return saham undervalued dan return saham overvalued dengan bantuan program SPSS

Artikel ini merupakan publikasidari hasil penelitian yang dibuat oleh penulis

Judul : Uji Beda return Saham Undervalued dan Saham Overvalued

Oleh : Muh Doni Setiawan

UPN Veteran Yogyakarta 2008

dan akupun menghilang

2009-07-30T02:07:00.000-07:00

prolog
tak ada yang berubah dariku, yang berubah adalah penampilan luarku
itu harus kulakukan untuk menghadapi kalian...

dan akupun menghilang

mereka bilang rindu pahlawan
tapi mereka membunuhnya
mereka bilang butuh orang jujur
tapi mereka menipunya
mereka bilang ingin orang yang bisa dipercaya
tapi mereka mengkhianatinya
mereka bilang berharap pada ketulusan
tapi mereka memanfaatkannya

lalu sesungguhnya apa yang mereka butuhkan, inginkan...
hanya ego yang menguasai hati dan pikiran mereka
mengatasnamakan "memang seperti inilah hidup!"
hidup dalam dunia hitam-putih, dunia abu-abu
layaknya kemunafikan penipu dengan sejuta alasan
selalu menuntut sesuatu, tak pernah memberi
selalu menyalahkan dunia, tak pernah bercermin

mereka membunuh dirinya sendiri
menipu diri sendiri
mengkhianati diri sendiri
meracuni pikiran mereka sendiri

namun mereka masih saja bilang
"aku seperti ini karena 'seseorang seperti dia' tak pernah ada!"
"dan bila dia ada tentu menjadi teladan bagi kami"

nyatanya, mereka tak membutuhkannya, tak menginginkannya...
dan mereka pun membunuhnya, mengkhianatinya, menipunya, memanfaatkanya
hingga tenggelam ataupun mati perlahan... tak ada lagi pahlawan...

sehingga menjadi alasan pembenaran atas kejahatan mereka
kami jahat karena kami "dianiaya" oleh hidup ini
tak ada pembimbing kami, teladan kami
padahal bukan hidup ini yang menganiaya mereka!
tapi karena mereka sendiri, tapi mereka salahkan orang lain

dengan angkuh mengatakan "memang seperti inilah hidup!"
salah kamu yang (terlalu) jujur! kamu bodoh mudah ditipu!
salah kamu yang (terlalu) terpercaya!kamu lugu mudah dimanfaatkan!
salah kamu yang (terlalu) tulus! kamu polos mudah dikhianati!
salah kamu yang (terlalu) baik! kamu naif sok pahlawan!

namun mereka masih saja bilang
tak ada orang seperti itu, susah mencarinya, sudah langka,
padahal mereka baru saja membunuhnya

Bayang bulan

2009-07-30T02:06:00.002-07:00

prolog
untuk apa kau habiskan waktumu dengan penantian yang sia-sia?
sudahlah, jangan lakukan hal yang konyol, jangan lakukan kesalahan yang sama denganku...

Bayang bulan

Hai, malam ini kau terlihat sedih
Mengapa? tak kau temukan cintamu?
Ataukah kau tak bahagia bersamanya?
Janganlah bersedih, mungkin kau perlu tahu
Tentang rahasia hati...

Dia yang tak sempurna, menemanimu
Dia yang sempurna, tak ada disampingmu

Sudahlah, tak usah kau cari-cari lagi
Apa yang kau idamkan, kau harapkan
Selalu bertanya, Tuhan tak adakah dia untukku?
Malaikat pelindung hatiku?
Yang hangatkan malam, dan sejukan siangku

Tak ada yang sempurna, tak ada yang ideal
Seperti dia yang tak pernah sempurna
Atau dia yang tak pernah ada
Meski kau rindukan atau kau mimpikan

Tak usah bersedih, memang inilah hidup
Dimana kau tak bisa membeli seisi bumi
Kau tak bisa membeli kebahagiaan
Tuhan melarangmu, memilikinya
Dia yang sempurna bukanlah milikmu...

Mungkin kaulah yang sempurna
Atau kau terlalu sempurna untuknya
hingga kini hatimu tersimpan dan terkunci
kau adalah ”manusia yang disimpan Tuhan”
untuk pangeran yang layak bagimu

Dia yang tak sempurna, menemanimu
Dia yang sempurna, tak ada disampingmu
Mungkin Dia lebih tahu apa arti ”sempurna”
untukmu

Sudahlah, berhenti besedih
Aku disini menemanimu
Meski hanya dengan rayuan tak berarti
Akupun bersedih karenanya

Kau tahu, sesungguhnya ku ingin bersamamu
Duduk dan bersandar, berbagi duka dan luka
Kupahami rasa sakitmu, jelas sekali
Ku alami apa yang kau lalui

Sungguh kuingin mengecup keningmu
Ucapkan salam hangat selamat malam
Kupahami kesendirianmu, sepi sekali
Hanya malam tanpa bintang

Sungguh kuingin melihatmu tersenyum
Seperti dulu kau tunjukan padaku
Meski bukan berarti aku mencintaimu
Aku hanya sang bulan pelindung malammu

Sungguh kuingin memelukmu
Rasakan hangat nafas tubuhmu
Namun sayang, kutak bisa, kutak bisa
Tuhan melarangku, memilikimu

Kau tahu orang seperti kita
Hanya mampu menghibur diri
Karena itu, tersenyumlah
Meski kutak bisa berada disampingmu
Tuhan melarangku, melindungimu
Menolongmu, menyayangimu

Aku adalah manusia yang disimpan ”Tuhan”

Hari ini hujan

2009-07-30T02:06:00.001-07:00

prolog
"kamu ingin apa di hari ulangtahunmu?"
"aku ingin rumah, rumah yang besar...."

hari ini hujan

Hari ini hujan
Dingin, biarkan basahi
tubuhku
menggigil dan membeku
seperti hatiku

tak seperti dulu
hari itu hujan
hangat, ada kau
disisiku
hangat dan nyaman
seperti mimpiku

aku takut, takut padamu
tak bisa beri apa yang kau inginkan
tak ada rumah yang kubagi
tak ada bahagia yang bisa kuberi
tak ada apapun....

aku pergi, demi mimpi-mimpimu yang
ingin kuwujudkan
tidak untuk waktu lama, ku kan kembali
dengan istana dan cinta untukmu

hari ini hujan
kutatap langit, untuk bertanya
apakah kau punya perasaan sama denganku?

Hujan ini dingin,
menusuk rinduku
karna kusadar smua ini sia-sia
kau tak ada disisiku

sayonara

2009-07-30T02:05:00.001-07:00

prolog
hidupmu lebih baik tanpaku
dan kau pikir aku mengatakannya dengan mudah?

Sayyonarra

Seperti mawar dalam pelukan
Bila digenggam sakit, karena duri
Namun bila dibuang, sayang terlalu indah
Seperti engkau dalam anganku
ketika kupertahankan sakit, karena luka
Namun bila dilupakan, jangan terlanjur cinta

Mimpi yang kupertahankan
Tak pernah berarti bagimu
Cinta yang ingin kutunjukan padamu
Tak pernah berarti untukmu

Sudah saatnya aku pergi
Meski menangis menahan sakit hati
Demi mimpi yang terhapus
Untuk kenangan yang membiru

Kini aku telah kehilangan arti
Bulan yang hilang kelembutannya
Mentari yang tak lagi hangat
Waktu yang kusia kan untukmu

Ah, sudahlah, semua usai sudah
Kau tak lagi disini menemaniku
Biar saja waktu terus berjalan
Aku pergi tanpa melihat punggungmu

lupakan kamu hari ini

2009-07-30T02:04:00.000-07:00

prolog
sudahlah.... sampai kapan kau khianatai dirimu sendiri?
untuk sebuah masa lalu yang telah terbuang?
sia-sia saja....

lupakan kamu hari ini

Malam ini satu yang kukenang, kita kenang
Kisah saat kita bertemu, bersama dan berpisah
Panjang penuh suka duka
Tapi bukan itu yang ingin kusampaikan padamu
Semua ini tentang aku, hanya aku

Apa berharga dalam hidupku?
Yang selama ini kucari
hanya dirimu, dirimu yang kucintai
ataupun kusayangi....

inilah mimpi dalam hidupku
dirimu, yang kunanti ataupun
kurindukan

Sudah, sudah.... usai sudah....
kau permalukan aku, pecundangi aku
kisah yang tak ingin kuakhiri, tlah berakhir!
bersama sampah dan omongkosong yang kupertahankan!

akhiri kisah yang memang sudah berakhir
aku harus pergi!

ini hanya tentang aku, tentang diriku
Tentang mimpiku, dan hidupku
Hanya saja itu kamu

tak ingin kau menangis karena aku
Merasakan sakit yang kurasakan
Biarlah hanya aku saja yang terluka
karena ini mimpiku, hidupku
Bukan mimpimu ataupun hidupmu

Satu yang ingin kukatakan padamu
Cherrio, selamat tinggal